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社区
会员
机构：中信建投证券
研究员：王介超/覃静/邵三才
2、钽产品量价齐升，2026H1 公司营收实现较大增长，但由于参股企业投资收益下降、汇兑损失增加以及产品价格传导时滞等原因，归母净利润短期承压。
3、募投项目建设顺利，公司产能瓶颈将有效破解。
4、受益于AI 钽电容、先进制程芯片、航天发动机、燃气轮机等高景气行业发展，公司产品售价、毛利率有望同步抬升。
事件
公司发布2026 年半年度报告
公司2026 年上半年实现营业收入10.40 亿元，同比增长30.5%；实现归母净利润1.22 亿元，同比下降15.5%。2026Q2 实现归母净利润约0.68 亿元，同比下降23.2%，环比增长25.0%。拟向全体股东每10 股派发现金红利0.73 元（含税）。
简评
1、量价齐升，2026H1 公司营收实现较大增长
2026 年上半年，百川钽锭均价5548 元/公斤，较2025 年均价2612元/千克上涨112%。面对钽铌原料价格大幅上涨的市场环境，公司持续进行成本传导，产品定价随原材料价格有效联动。此外，公司募投项目产能逐步释放，在手订单充足推动产品销量同比提升。伴随钽产品量价齐升，2026 上半年公司营业收入同比增长30.5%。
由于参股企业西材院投资收益同比下降66%（系行业政策、上游原料供给及下游重点客户周期性需求波动影响）叠加汇兑损失增加（人民币兑美元汇率升值，外币资产折算所致），以及上游原材料价格上涨、产品价格传导存在时间差等原因，公司归母净利润同比下滑15.5%，但钽铌主业实现利润总额1.1 亿元，同比增长5.2%。
2、募投项目建设顺利，公司产能瓶颈将有效破解2026 年公司启动11.89 亿元新一轮募投项目，其中钽铌湿法冶金数字化工厂建设项目土建工程已完工，整体项目进入设备安装调试阶段；钽铌火法冶金熔炼产品生产线扩能改造项目整体有序推进，工程建设与设备安装调试均取得阶段性成果，主设备陆续进入调试试生产阶段；钽铌高端制品生产线建设项目设备采购与施工建设同步有序推进，主要设备正进行安装调试中。上述三项项目投产后将有效破解产能瓶颈、实现关键原材料自主可控，进一步筑牢产业竞争壁垒。
3、受益于AI 钽电容、先进制程芯片、航天发动机、燃气轮机等高景气行业发展，公司产品售价、毛利率有望同步抬升
全球人工智能与航空航天行业快速发展、“乱纪元”下各国军品列装加速、“AI+航空航天+军工”三属性金属钽在电容器、半导体靶材、高温合金三大领域需求正步入快速增长通道。铌则受益于超导技术快速发展、高温合金需求增长。
公司是国内最大的钽、铌产品生产基地、科技先导型钽铌研究中心，承担我国人工智能、半导体、超导材料、航天科技等为代表的新质生产力用高性能稀有金属材料的自主可控，战略意义突出；同时伴随下游钽电容等需求旺盛，公司产品售价、毛利率有望同步抬升。
投资建议：预计公司2026 年-2028 年归母净利分别为3.6 亿元、5.3 亿元、7.0 亿元，对应当前股价的PE 分别为77.52、52.93、40.28 倍，考虑到公司行业地位、成长性，给予公司“买入”评级。
风险分析
（1）原材料价格上涨。公司主要产品原料由海外进口，存在矿石原料价格波动幅度大，国际政治经济环境的变化为公司获得足够原料带来不确定因素。根据公司2025 年报，原材料占成本比例为74.56%，若原材料价格大幅上涨，将导致毛利率的阶段性下滑；根据测算，当原材料价格上涨5%时，公司归母净利润或阶段性下降约15%。
（2）汇率波动风险。公司进出口业务主要以美元、欧元和日元等主要货币作为结算货币。公司在涉外业务中面临的汇率风险主要有以下两类：交易风险，即公司在运用外币进行计价收付的交易中，因外汇汇率的变动而蒙受损失的可能性；折算风险，即公司在对资产负债表的会计处理中，将外币转换成人民币时，因汇率变动而导致账面损失的可能性。
（3）下游消费不及预期。