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机构：国海证券
研究员：陈沁一
东方钽业2026 年8 月25 日发布2026 年半年报：2026H1，公司实现营收10.40 亿元，同比+30.50%；归母净利润1.22 亿元，同比-15.52%；扣非归母净利1.20 亿元，同比-12.57%。单季度来看，2026Q2 公司实现营收5.63 亿元，同比+22.7%、环比+17.98%；归母净利润0.68 亿元，同比-23.01%、环比+25.00%；扣非归母净利0.67 亿元，同比-19.71%、环比+26.23%。
投资要点:
期间费用与投资收益扰动利润表现，短期业绩承压。2026Q2，公司期间费用合计5023 万元，同比+52%，环比+68%。其中，财务费用1096 万元，同比增加926 万元，环比增加464 万元，主要系人民币升值导致汇兑损失增加、融资规模扩大致使利息费用同比增加所致；研发费用1720 万元，同比增加1030 万元，环比增加1676万元；销售费用656 万元，同比增加62 万元，环比增加500 万元；管理费用1551 万元，同比下降307 万元，环比下降615 万元；投资收益67 万元，同比下降2082 万元，环比下降1285 万元。剔除上述影响后，仅看毛利水平，2026Q2 公司实现毛利1.25 亿元，同比+31%，环比+76%，公司经营业绩稳健，整体业务发展态势良好。
顺价效果显现，毛利率修复显著。2026Q1，参考SMM，钽矿均价录得160.78 美元/磅，环比+68%，受产品定价错位影响，公司当季毛利率仅为14.89%，环比-4.68pct。2026Q2，钽矿涨价趋势延续，钽矿均价录得227.5 美元/磅，同比+162%，环比+41%。公司通过与主要客户建立原料价格联动机制，分阶段上调产品销售价格，Q2毛利率录得22.17%，环比+7.28pct，产品盈利空间稳固。
重点项目建设提速，步入业绩释放期。2026 年上半年，建成项目中，钽铌火法冶金产品生产线技术改造项目达到预定可使用状态，钽铌湿法冶炼废渣处置场建设项目完成工程竣工结算，新增年产400 支铌超导腔项目进入试生产阶段；在建项目中，2026 年募投项目完成主工艺设备采购，进入设备安装和调试阶段，未来产能兑现与业绩增量可期。
AI 高景气持续，钽粉钽丝高增可期。全球AI 服务器在渗透率持续提升、功耗问题日益凸显背景下，受益于超薄大容值、高温状态下稳定性强等特征，钽电容需求持续走高。2026 年上半年，中国出口钽粉约118 吨，同比+53.61%；出口钽丝约31 吨，同比+1.51%。
公司在钽粉、钽丝领域市占率优势明显，产品出货增速与全国整体出口高景气度同频共振，据集团官网，2026 年上半年钽粉钽丝销售同比增长58%，有望充分受益于AI 浪潮。
战略卡位优势凸显，国新持股比例或将提升。国新投资是中国国新旗下股权运作平台，旨在服务国家战略、服务国资国企改革、支持央企科技创新和高质量发展，助力央企价值创造。国新投资于2026年3 月通过定向增发首次持股东方钽业，持股数量628.8 万股，占总股本1.19%。考虑到公司在钽铌行业内的主导地位与国新重点投向战略性新兴产业、国家战略安全领域的定位高度重合，国新持股比例或有提升空间，助力央企做好价值管理。
盈利预测和投资评级：我们预计公司2026-2028 年营收分别为20.83/27.08/32.50 亿元，同比增长35%/30%/20%；归母净利润分别为3.55/5.44/6.57 亿元，同比增长38%/53%/21%，对应当前股价PE 分别为76.29/49.84/41.24X。考虑到公司产能释放在即，全产业链布局有望保障盈利水平，维持“买入”评级。
风险提示：主要原材料成本大幅上升；汇率大幅波动；下游需求大幅波动；产能建设进展不及预期；政策超预期风险。