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机构：中邮证券
研究员：盛炜/闫依洋
事件：2026 年8 月27 日，公司发布2026 年半年度报告。2026年上半年公司实现营收62.5 亿元，同比+53.0%；归母净利润2.9 亿元，上年同期为-0.2 亿元，同比扭亏为盈；扣非归母净利润2.84 亿元，上年同期为-0.5 亿元。2026 年二季度公司实现营收38.9 亿元，同比+76.5%，环比+64.8%；归母净利润1.9 亿元，同比+1518.5%，环比+82.3%；扣非归母净利润1.9 亿元，同比+1264.6%，环比+92.1%。
收入符合预期，储能业务贡献主要增量。2026 年上半年公司逆变器销量约为54.0 万台，其中并网逆变器约35.9 万台，储能逆变器约18.2 万台；境外逆变器销量约为35.9 万台，占比约66.5%；公司储能电池销量约为2401.49MWh； 国内户用分布式系统销量约为333.74MW。上半年储能电池与储能逆变器销售额大幅增加，带动整体营收同比增长，对冲国内户用系统销售下滑的影响。考虑到英国温暖家园计划等海外政策持续催化，预计公司储能业务将进一步放量。
规模效应带动费率下降，汇兑损失削弱净利。2026 年上半年公司毛利率为25.8%，同比+5.8pcts，盈利能力修复主要源于收入规模效应以及业务结构变动；归母净利率4.6%，同比+5.0pcts；销售/管理/ 研发/ 财务费用率分别为7.2%/3.5%/5.5%/3.0% ， 分别同比-0.4/-1.0/-1.7/+3.7pcts；汇兑损失1.7 亿元，同比扩大2.3 亿元，削弱净利。2026 年二季度公司毛利率25.4%，同比+5.1pcts，环比-0.9pcts；归母净利率4.8%，同比+4.2pcts，环比+0.5pcts。
盈利预测与投资评级
我们预计公司26-28 年营收分别为134.2/162.2/182.5 亿元，归母净利润分别为7.6/11.1/13.1 亿元，对应PE 分别为20x/13x/11x，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：
需求不及预期的风险；海外市场政策及汇率波动风险；行业竞争加剧风险；原材料价格波动风险