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机构：长江证券
研究员：赵智勇/曹小敏
公司发布2026 年中报，26H1 实现营业收入76.75 亿元，同比+9.21%；实现归母净利润13.05亿元，同比+2.50%；26Q2 单季度实现营收39.02 亿元，同比+15.74%；实现归母净利润7.89亿元，同比-2.81%。
事件评论
营收加速增长，盈利能力同比提升。Q2 公司营收同比+15.74%，收入同比实现加速。Q2利润小幅下滑，主要受汇兑损益影响。26H1 公司财务费用由去年同期的-0.89 亿元大幅增至0.89 亿元，主要系上半年产生1.39 亿元汇兑损失，而去年同期为汇兑收益约0.59亿元。公司26Q2 毛利率达35.16%，上半年整体毛利率提升至33.32%，其中手工具、电动工具、工业工具业务毛利率分别达33.34%、29.74%、35.53%，同比分别提升1.88pct、0.75pct、0.75pct。毛利率的同比提升主要得益于产品结构优化（高毛利的AI 基建相关工具占比提升）和部分美国关税退税计入成本冲减，有效对冲了人民币升值带来的不利影响。
截至6 月末，公司存货达35.93 亿元，环比+12.37%；合同负债达1.51 亿元，环比+10.55%，反映在手订单/预收回暖；上半年公司经营活动产生的现金流量净额为9.01 亿元，同比下降12.87%。公司历史数据显示，经营性现金流的下降通常是用于备货等运营资本投入，是未来几个季度收入加速增长的领先指标。
往后展望，美国AI 基建成为工具行业重要驱动力。工具行业传统上与美国房地产周期高度相关，但自2025 年Q4 以来，行业需求与持续疲软的房地产数据出现显著背离，其核心驱动力已切换为美国AI 基建和电力设施投资。公司受益于两方面：1）美国电力维修维护市场在数据中心建设的拉动下有望快速增长。该市场专业性强、玩家少，公司早期为储能业务布局的强弱电产品线恰好契合当前需求。2）公司积极推动AIDC 建筑工具、电力维修维护工具等产品销售，同时继续推进新品类扩张，重点发展电动工具这一核心新产品，大力支持自有品牌发展，自有品牌特别是跨境电商业务继续保持快速增长。
从库存周期看，下游大型零售商超库存水平处于历史低位，补库周期有望逐步启动。叠加公司上半年设计新品超过1000 项，多款新产品取得了良好的收入反馈，创新优势有望助力公司实现较快的收入增长。
维持买入评级。公司已收到部分美国关税退税及相应利息，有效对冲了汇兑影响；预计公司2026-2028 年实现业绩28.07、34.09、39.89 亿元，对应PE 分别为13、11、9 倍，维持“买入”评级。
风险提示
1、汇率、运费、原材料波动风险；
2、子公司业务开展不及预期风险。