锐明技术(002970)：营收稳增利润承压 Q2降幅环比收窄-格隆汇

机构：长江证券
研究员：杨洋/黄天佑/祖圣腾

　　事件描述
　　2026H1，公司实现营业收入12.38 亿元，同比+7.09%，实现归母净利润1.11 亿元，同比-45.33%；其中Q2 单季归母净利润约0.68 亿元，环比增长约55.4%。
　　事件评论
　　分季度看，Q1 单季公司实现收入5.58 亿元，同比+8.35%，归母净利润0.43 亿元，同比-56.85%；Q2 单季实现收入约6.80 亿元、归母净利润约0.68 亿元，归母净利润环比增长约55.4%、同比下降约34.0%，利润降幅环比收窄。
　　2026H1，公司收入端稳步增长，但归母净利润同比下降45.33%，核心在于毛利率同比下降及汇兑损失增加：2026H1 营业成本同比增长19.06%，增速快于收入，综合毛利率约42.10%，同比下降约5.82 个百分点；财务费用2,492 万元，同比大幅增加，主要系汇率波动影响汇兑损失增加所致。
　　经营层面，分行业看，物流车辆业务实现收入5.43 亿元，同比增长4.81%，毛利率37.97%，同比下降10.45 个百分点；公共出行车辆业务实现收入5.80 亿元，同比下降0.46%；特种车辆业务实现收入0.59 亿元，同比增长87.93%。分产品看，AI 解决方案实现收入9.83亿元，同比增长3.88%，毛利率43.55%，同比下降6.40 个百分点；视频设备实现收入1.99 亿元，同比增长6.96%。FT Cloud 发布了三位一体的AI Agent 体系，支持物流路径规划、驾驶员疲劳预警、车辆故障预诊断等多个场景高效运行，2026H1 先后通过EN18031、CE-RED 及UN ECE E-mark（含R10）等认证。
　　自动驾驶与数字能源方面，公司将公共交通行业作为自动驾驶业务首要发展方向，着力推动Robobus 解决方案的应用落地，正积极推进深圳智能驾驶临时牌照申请，计划于下半年申请上路应用牌照。数字能源方面，公司依托越南智能工厂搭建了超大尺寸专用产线，不间断电源（UPS）相关产品已实现批量交付，新一代服务器电源相关产品将于三季度逐步开启试产。
　　投资建议：公司Q2 单季利润降幅环比收窄，AI 解决方案业务稳步推进，FT Cloud 发布三位一体AI Agent 体系并先后通过EN 18031、CE-RED 及UN ECE E-mark（含R10）认证；自动驾驶Robobus 与数字能源（UPS 批量交付、新一代服务器电源试产）打开第二成长曲线，日本、印度、墨西哥等新兴区域市场实现重点项目落地。我们预计公司2026-2028 年有望实现归母净利润3.82、5.27、6.58 亿元，同比增长0%、38%、25%，对应PE 为24、17、14 倍。
　　风险提示
　　1、国际贸易政策不确定性风险；
　　2、市场竞争加剧风险；
　　3、汇率波动风险。
　　风险提示
　　1、国际贸易政策不确定性风险：由于公司海外销售收入占比较高，国际贸易政策不确定性带来的风险不容轻视，如若出现极端情况，可能会显著影响公司业务发展。
　　2、市场竞争加剧风险：若公司不能持续维持自身的竞争优势，不能不断适应客户在产品功能、稳定性以及性价比方面的更高要求，则行业竞争的加剧将可能对公司未来经营业绩产生不利影响。
　　3、汇率波动风险：公司出口业务销售占比较大，主要采用美元结算，若未来人民币对美元汇率呈现较大波动，可能影响公司的盈利水平。