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机构：申万宏源研究
研究员：周超/宋涛
26Q2 公司销售毛利率28.80%，同比-6.26pct，环比-2.45pct；销售净利率13.29%，同比-0.62pct，环比-1.86pct。费用方面，26Q2 销售、管理、研发及财务费用率合计为13.97%，同比-2.49pct，环比+0.03pct，其中管理费用1.40 亿元，环比+0.32 亿元，财务费用0.27 亿元，环比+0.20 亿元，对业绩带来一定影响。公司发布2026 年中期分红方案：拟向全体股东每10 股派发现金股利3.5 元（含税）。
半导体行业迎景气周期，公司电子材料业务有望持续高增，根据中报数据披露，细分产品看：
半导体化学材料、光阻剂及配套试剂：26H1 实现营收22.89 亿元（YoY+8%），毛利率31.94%，同比-1.45pct；相关子公司方面，韩国先科（前驱体）实现营收8.62 亿元（YoY-1%），净利润1.78 亿元（YoY+14%），江苏先科（前驱体+光阻剂）实现营收7.47 亿元（YoY+35%），净利润0.77 亿元（25H1亏损0.31 亿元），EMTIER（光阻剂）实现营收5.44 亿元（YoY-18%），净利润0.51 亿元（YoY+72%）。
具体来看：1）前驱体：全球半导体产能进入新一轮资本开支，先进技术节点迭代带动公司高端前驱体市场高速扩产，先科本土化工厂为后续发展奠定基础，同时为配套下游需求增长，公司韩国子公司UP 新建第三工厂，预计26 年底投产，并于26H1 新购土地开启第四工厂规划，国内子公司江苏雅睿拟投资17 亿元建设金属有机源外延用原料（前驱体）355 吨、半导体用光阻剂产品534 吨；2）光阻剂：公司拥有RGB、TFT、OC/PS 等多品类面板光阻剂，并积极推动彩色光阻剂关键原材料色浆、树脂、引发剂国产化，以提升盈利能力；在半导体光阻剂方面，公司布局前道制造及后道先进封装用产品。
其他电子材料（电子特气、硅微粉等）：26H1 实现营收4.04 亿元（YoY+25%），毛利率16.13%，同比-7.10pct；相关子公司方面，科美特（电子特气）实现营收2.45 亿元（YoY+9%），净利润0.53 亿元（YoY+47%），华飞电子（硅微粉）实现营收1.86 亿元（YoY+50%），净利润0.11 亿元（YoY+超800%）。具体来看：1）电子特气：国家电网及特高压直流工程带动六氟化硫绝缘气体市场需求，内蒙古科美特项目顺利推进，1.2 万吨六氟化硫、3000 吨四氟化碳产能预计26Q3 投入生产，可充分利用内蒙古绿电资源禀赋；2）硅微粉：26H1 成都产线全面投产，工艺控制持续优化中。AI 拉动高频高速覆铜板需求，公司积极拓展M8/M9 填料海外市场并取得积极进展。
LDS 设备：26H1 实现营收1.24 亿元（YoY-9%），毛利率41.13%，同比-3.53pct，业务继续保持国内细分领域领先优势，随着国内半导体领域资本开支扩张，业务有望再次进入高增阶段。同时公司持续推进产品迭代升级，开发适配先进制程的固体源输送系统（SDS）。
LNG 保温板材订单集中交付，业绩持续兑现且确定性强，26 年预计新增订单显著。近年来，公司为沪东中华、江南造船、大连造船、招商海门和扬子江船业建造的多艘大型LNG 运输船和燃料舱提供保温绝热板材，并为部分客户提供工程安装，报告期内由公司提供板材的全球首艘MARKⅢ/FLEX 型大型LNG运输船顺利交付并投入使用。。根据26 年中报数据披露，化学材料（LNG 为主+阻燃剂）实现营收12.83亿元（YoY-1%），毛利率22.66%，同比-1.25pct；其他业务（租赁及工程服务）实现营收4.14 亿元（YoY-1%），毛利率50.82%，同比-0.08%。根据船舶经纪商Banchero Costa 报告，截至7 月初，中国船厂已拿下34 艘LNG 运输船订单，韩国船厂同期订单量为32 艘，预计全年新增订单显著。
投资分析意见：维持公司2026-2028 年归母净利润预测分别为12.69、16.64、20.93 亿元，当前市值对应PE 分别为49、38、30X，看好公司电子材料持续放量，维持“买入”评级。
风险提示：1）下游需求不及预期；2）原材料价格大幅上涨；3）行业竞争加剧；4）6 月12 日、6 月29 日、7 月2 日公司发布《关于公司股票交易异常波动的公告》。