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机构：中金公司
研究员：肖雪杨/刘中玉
公司公布1H26 业绩：上半年收入612.47 亿元，同比提升11.7%，归母净利润39.62 亿元，对应每股盈利0.34 元，同比下降9.1%。单季度来看，公司二季度收入314.56 亿元，同比提升12.4%，归母净利润19.06 亿元，同比下降18.4%。公司业绩略低于我们预期，主要由于公司汇兑业务影响。
公司经营活动现金向好。1H26 公司综合毛利率同比提升0.1ppt至22.12%，2Q26 公司综合毛利率同比提升0.2ppt 至22.18%。
1H26 公司管理费用率维持不变，财务、销售费用率分别+2.8/-0.4ppt，研发费用率同比提升0.1ppt。2Q26 公司销售、管理、财务、研发费用率分别同比+0.9/-0.1/+2.9/-0.3ppt。1H26 公司净利润率同比下降1.5ppt 至6.5%，其中二季度净利润率同比下降2.3ppt 至6.1%，主要由于财务费用影响，2026 年上半年公司汇兑损失11.4 亿元，去年同期盈利7.6 亿元。1H26 公司经营活动现金净流入41.58 亿元，去年同期为 37.25 亿元。
发展趋势
看好行业内外需共振，向后持续关注海外需求变动。根据工程机械协会数据，2026 年1-7 月，挖机销量同比提升24.8%，其中国内/出口同比提升18.8%/31.7%；2026 年1-6 月汽车起重机销量同比提升15.4%，其中国内/出口同比提升17.8%/12.2%。上半年非挖产品国内需求延续回暖，挖机出口持续高增。往后看建议持续关注海外出口持续性。
盈利预测与估值
考虑汇兑影响，我们下调盈利预测，下调2026 年EPS 18.7%至0.65 元，维持EPS 0.86 元，公司当前股价对应2026/2027 年12.80/9.60 倍P/E。考虑盈利下调，下调目标价13.5%至11 元，对应2026/2027 年17.0/12.8 倍P/E，有33.50%上行空间，维持跑赢行业评级。
风险
地产开工恢复及修复不及预期；海外市场增长放缓或需求下行。