贝特瑞(920185)：海外储能景气度持续高增 2026H1实现负极材料销量超33万吨-格隆汇

机构：开源证券
研究员：诸海滨/余中天

　　2026H1 实现总营业收入102.21 亿元，同比增长30.4%贝特瑞披露2026 半年报，2026H1 实现总营业收入102.21 亿元，同比增长30.4%；实现归母净利润3.83 亿元，同比减少20.07%。考虑到主要原材料成本上行及财务费用增加影响，我们下调盈利预测，预计2026-2028 年实现归母净利润9.16/17.56/19.73 亿元（原值16.71/20.02/23.42 亿元），对应EPS 为0.81/1.54/1.73元，当前股价对应PE 为26.0/13.6/12.1X。考虑到贝特瑞产能扩张持续，下游锂电出货量持续提升，我们维持“增持”评级。
　　2026H1 负极材料销量超33 万吨，正极材料收入23.59 亿元同比增长66.39%2026H1 公司负极材料销量超33 万吨，同比增长22.97%，对应收入75.61 亿元，同比增长20.41%；公司布局的海外印尼基地产能释放并快速起量，产销规模同比大幅增长，属地化运营能力持续增强。2026H1 公司正极材料销量超过1.3 万吨，同比增长32.52%，对应收入23.59 亿元，同比增长66.39%。2026H1，公司的6C 超快充人造石墨产品已在头部动力客户实现批量出货；固态电池材料中硫化物电解质、锂碳复合负极获头部客户认可，氧化物电解质建成千吨级产线并稳定出货，聚合物电解质获得客户订单；钠电负极的高容量硬碳产品通过小试获得批量订单、进入量产导入阶段，钠电正极凭借显著性能优势已获客户认可。
　　截至2026H1 国内新型储能累计装机达168.2GW，海外储能景气度持续高增据CNESA 数据，截至2026 年6 月底，国内新型储能累计装机达168.2GW，占全部储能规模七成以上，2026 年上半年新增投运装机21.64GW/58.20GWh。2026年上半年海外储能景气度持续高增，据深圳新型储能产业协会统计，2026H1 国内新型储能企业海外订单总容量突破248GWh，同比增长52%；其中6 月德国慕尼黑储能展集中签约容量达76.32GWh，占上半年海外储能电池及系统类海外订单总量的30.8%。区域结构上，欧洲以92.62GWh 的需求规模稳居第一大海外储能市场，亚洲、美洲市场稳步跟进，非洲、大洋洲市场加速崛起。
　　风险提示：市场竞争加剧的风险、原材料价格波动风险、应收账款风险。