华阳股份(600348)：煤价改善提振业绩关注煤矿成长与新业务-格隆汇

机构：长城证券
研究员：张绪成

　　事件：公司发布2026 年半年度报告，2026H1 实现营业收入99.21 亿元，同比-11.73%；归母净利润10.62 亿元，同比+35.63%；扣非归母净利润10.33 亿元，同比+25.31%。分季度看，2026Q2 实现营业收入49.95 亿元，环比+1.41%；归母净利润5.78 亿元，环比+19.50%；扣非归母净利润5.54 亿元，环比+15.71%。
　　煤炭价格同比改善，自产煤盈利能力提升。2026H1 公司原煤产量和商品煤销量分别为2033、1766 万吨，同比分别-2.1%、-8.4%；煤炭综合售价为492 元/吨，同比+6.8%；自产煤吨煤成本为268 元、吨煤毛利为224 元；自产煤毛利率为45.5%，同比+3.5pct。非煤业务方面，2026H1 公司发电量为21.59 亿千瓦时，同比-6.8%；供热量为220.76 万百万千焦，同比+9.9%。其中，阳泉热电实现营业收入7.34亿元，同比-8.5%；净利润0.53 亿元，同比-29.9%。
　　泊里矿进入联合试运转，于家庄矿前期工作持续推进。2026 年6 月泊里矿井及选煤厂进入联合试运转阶段。泊里矿批准生产规模500 万吨/年，地质储量9.11 亿吨，服务年限77.6 年。于家庄矿方面，2026 年4 月勘探、三维地震、地面电法等三项报告顺利完成评审备案及批复工作。项目已明确列入2026 年山西省重点项目序列，获得省级层面重点推进支持。同时，项目公司组建已完成，成立于家庄矿分公司并取得营业执照。矿井设计能力500 万吨/年，设计服务年限51 年。
　　钠离子电池市场落地取得实效，T1000 级碳纤维高端试样验证持续推进。钠离子电池方面，公司正负极、电解液多批次样品测试达标，模块化储能柜项目完成验收并转化4 项实用新型专利；中标多项重点项目、入围核心客户名录，实现细分市场批量稳定交付，其中华钠芯能中标国能神东电力黄玉川煤矿4.18MWh 钠离子储能应急电源项目1。高性能碳纤维方面，200 吨/年T1000 级示范产线已实现全线稳定连续运行，持续打磨产品合格率与拉伸强度指标；已向航天、复合材料企业递送样品，装备承制单位资格认证进入审核阶段。
　　投资建议：考虑到煤价改善、煤矿成长和新业务持续推进。综合分析，我们预计公司2026-2028 年归母净利润分别为24.97/28.03/30.15 亿元，同比增长46.6%/12.3%/7.6%；对应EPS 分别为0.69/0.78/0.84 元，按2026 年8 月28 日股价计算，对应PE 分别为13.5/12.0/11.2 倍。维持“买入”评级。
　　风险提示：经济增长不及预期，煤炭价格大幅下跌，安全生产存在隐患，产能释放不及预期。

华阳股份(600348)：煤价改善提振业绩 关注煤矿成长与新业务

华阳股份(600348)：煤价改善提振业绩关注煤矿成长与新业务