博迁新材(605376)：粉体产品多点开花产能建设与融资共振打开成长空间-格隆汇

机构：国海证券
研究员：陈沁一

　　博迁新材2026 年8 月29 日发布2026 年半年报：2026H1，公司实现营收8.9 亿元，同比+71.6%；归母净利1.36 亿元，同比+28.5%；扣非后归母净利1.29 亿元，同比+31.09%。单季度来看，2026Q2 公司实现营收4.8 亿元，同比+78.64%、环比+17.16%；归母净利0.64 亿元，同比+10.96%、环比-10.69%；扣非后归母净利0.6 亿元，同比+6.89%、环比-11.37%。
　　投资要点
　　产品多点放量，费用率保持稳定。分产品来看，2026H1 镍粉营收5.57 亿元，同比+40.75%；铜粉营收1.92 亿元，同比+260.13%；银粉营收0.67 亿元，同比+160.92%，潜力产品放量节奏加速。毛利率方面，2026H1 镍粉录得33.82%，同比-3.65pct；铜粉录得29.02%，同比+0.27%；银粉录得-0.27%，同比-5.31pct，带动整体毛利率降至28.57%，同比-4.61pct，我们认为主要系新产能处于爬坡阶段、良率尚在持续优化以及产品结构调整所致。费用方面，2026H1 期间费用合计0.87 亿元，同比+67.3%，费用端整体增速低于营收端，带动期间费用率降至9.78%，同比-0.24pct。
　　MLCC 步入高景气周期，高端镍粉充分享受行业红利。中国电子元件行业协会预计，2026 年全球MLCC 市场规模约1341 亿元，同比增长16.5%；2030 年全球MLCC 市场规模将达到2129 亿元，2025—2030 年期间复合增长率13.1%，市场成长空间广阔。此外，市场需求逐步向AI 服务器、汽车电子等高附加值领域集中，驱动MLCC向小型化、高容值、高可靠性方向持续演进，对粉体超细粒径的要求持续提升。公司作为全球MLCC 镍粉主要供应商，2025 年全球市场份额位居全球第二，叠加PVD 技术在制备更小粒径粉体材料上优势突出，镍粉盈利空间有望进一步打开。
　　新一轮产能建设开启，产能规划与市场需求节奏高度匹配。为提升公司生产能力，匹配高端金属粉体材料需求持续增长态势，公司于2026 年4 月及7 月分别规划640、600 吨超细金属粉体材料扩产项　　目，为2025 年8 月1200 吨扩产后新一轮扩产规划。考虑到VeraRubin 已于2026 年6 月全面投产，下半年高端高容MLCC 或将迎来实质性需求增长，我们认为公司新一轮产能建设精准匹配需求释放节奏，下游需求持续性可期。
　　递交H 股上市申请，拓宽融资渠道、夯实资金基础。公司于2026年6 月向香港联交所递交H 股主板IPO 申请。根据公司规划，本次募集资金拟投向五大方向：1）先进技术研发；2）产能规模扩张；3）全球市场收并购；4）偿还部分计息银行借款；5）营运资金及一般企业用途。募资完成后，公司资本实力或将得到进一步加强，为各项战略落地提供有力支撑。
　　盈利预测和投资评级：我们预计公司2026-2028 年营收分别为24.23/37.94/59.04 亿元，同比增长110%/57%/56%；归母净利润分别为6.05/11.05/17.92 亿元，同比增长176%/83%/62%，对应当前股价PE 分别为65.83/36.05/22.23X。考虑到公司新一轮产能建设开启，MLCC 步入高景气周期，公司业绩有望迎来持续性改善，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：H 股上市进程不及预期；行业竞争加剧风险；估值回调风险；产品盈利能力下降风险；产能建设进展不及预期；政策超预期风险。

博迁新材(605376)：粉体产品多点开花 产能建设与融资共振打开成长空间

博迁新材(605376)：粉体产品多点开花产能建设与融资共振打开成长空间