盈利稳增、综合服务动能强劲，天伦燃气(1600.HK)释放长期增长潜力

2026年上半年，城市燃气行业处在监管深化与发展模式升级的阶段，安全整治、价格改革、服务规范等政策监管密集落地，推动行业从规模扩张迈向高质量发展阶段。

在此背景下，天伦燃气交出2026年中期成绩单，既展现了传统燃气主业的经营质量，也让市场看到了综合服务新赛道的成长势能，是观察城燃企业转型路径的典型样本。

传统销气稳增、综合服务高成长，凸显经营韧性

2026年上半年，天伦燃气实现营业收入43.31亿元，较去年同期增长2.1%。业绩能够保持稳健增长，核心支撑来自销气主业根基巩固与综合服务业务扩张。

销气业务是公司盈利的核心基本盘。上半年，公司深挖市场潜力，完善气源统筹规划，推行精细化管理，总销气量增长6.1%至13.46亿立方米。其中零售销气量为8.93亿立方米，保持稳定；批发业务销气量达4.53亿立方米，较去年同期3.88亿立方米同比增长16.7%，是销气规模提升的核心拉动力量。

收入结构上，燃气零售业务收入达26.12亿元，较去年同期25.62亿元增长1.9%；燃气批发业务收入达13.18亿元，较去年同期10.78亿元增长22.3%。业务相互协同，既提升气源利用效率，也增强了市场波动下的抗风险能力。

气源保障层面，公司坚持多元拓源、科创赋能、设施联动并举：紧抓政策机遇拓宽采购渠道，搭建多气源互补供应体系，分散单一气源风险；通过技术迭代赋能管网智慧运营，降低输配环节损耗；加快区域管网互联互通建设，形成供气“一张网”格局，提升气源应急调度水平。

截至2026年6月末，公司累计中高压管道长度达到9,763公里，供气安全、成本可控、运行高效的综合成效进一步巩固。

在巩固主业的基础上，综合服务业务的快速成长成为上半年经营的突出亮点。依托庞大存量用户资源与常态化入户安检的触点优势，公司持续延伸服务链条，构建起标准化安检、管道个性化改装、安防设备销售与维保等多元服务体系。通过统一施工标准、规范推广模式，服务质量与市场口碑持续提升，业务体量稳步扩大。

财务数据显示，2026年上半年综合服务业务收入达到2.35亿元，较去年同期2.31亿元增长1.8%；毛利达到1.25亿元，较去年同期1.14亿元增长9.9%，收入与毛利增速均显著高于传统销气业务，反映出公司业务结构正逐步向高附加值的综合服务倾斜。

从经营质量看，综合服务属于轻资产、高毛利、弱周期业务，能够有效对冲燃气销售受气价波动、宏观景气影响的盈利波动性，优化整体盈利结构。随着业务体系持续完善，这一板块正逐步成为驱动公司长期发展的第二增长曲线。

政策红利逐步释放，城燃龙头长期增长潜力清晰

从行业趋势看，城燃行业的增长逻辑迎来了政策监管带来的规范红利，为企业夯实盈利能力构筑了制度性支撑。2026年8月，国家发改委、国家能源局正式印发《石油天然气发展“十五五”规划》，明确提出促进城镇燃气企业整合重组、落实天然气上下游价格联动机制。对于已完成全国化布局、具备多气源统筹能力的天伦燃气而言，行业整合意味着市场份额将进一步向头部集中。

进一步来看，上半年三大政策方向持续夯实行业增长基础：

价格机制层面，河南省内配气价格管理政策落地，燃气价格体系更加透明规范，非居民用气市场化改革持续深化，工商业用气议价空间进一步打开，下游价格传导机制日趋顺畅，将有效修复销气业务的利润弹性。新版油气基础设施管理办法同步强化中长期合同履约监管，推动行业气源布局优化与经营规范化。

安全监管趋严同样构成利好。全国燃气安全治理力度持续加码，全链条监管体系逐步完善，常态化入户安检全面落地，既提升行业安全标准，也为增值服务推广创造了稳定用户触点。

能源服务层面，城市生命线安全标准落地，带动餐饮安防设备、老旧管路更新等刚性需求释放，燃气配套服务从边缘增值业务转变为用户刚性需求，行业的成长边界持续拓宽。

整体来看，市场份额与发展机遇将持续向合规能力强、服务体系完善的头部企业集中，行业高质量发展红利逐步释放。

面对行业变革趋势，天伦燃气明确后续发展路径，下半年将坚持“稳存量、拓增量、优气源、顺价格”经营方针，统筹推进主业巩固与新业务拓展。

传统主业方面，公司将精细化运营存量用户，深挖工商业用气潜力，稳固销气基本盘；抢抓城市更新机遇拓展居民用户，依托LPG价格高位优势推进非居民用户气置换，优化报装服务，激活新增用气需求。同时持续拓宽多气源采购渠道，动态调配长协与现货气源，以精细化采购对冲上游气价波动风险；密切跟进终端气价联动政策，顺畅价格传导，稳定合理价差，保障主业稳健盈利。

综合服务方面，公司将依托存量用户基础与成熟服务团队，稳步推进业务规模化发展。以常态化入户安检为切入点，以标准化巡检服务夯实用户信任，挖掘多元化衍生服务需求；有序推进燃气改装业务，统一施工准则与服务流程，持续优化用户体验。同时聚焦安全智慧厨房赛道，推广自有品牌并强化核心优势，持续提升综合服务板块的营收贡献与发展韧性。

总结：

2026 年上半年业绩是天伦燃气战略执行成效的一次验证，公司严守安全合规、保障民生供气，实现销气主业稳健运行与综合服务快速增长双向突破，经营结构持续优化，发展韧性不断增强。

从投资维度看，公司长期价值潜力释放有三重支撑：

一是盈利确定性，销气主业受益于行业规范与气源结构优化，气量与价差具备稳定支撑；叠加持续分红回报，构成较强安全边际，董事会建议派付中期股息每股3.48分，对应核心利润派息率35.0%，稳定的派息政策为投资者提供明确现金回报，也体现公司对自身盈利稳定性的信心。

二是成长弹性，综合服务仍处于快速渗透阶段，高毛利属性持续拉动盈利质量提升，随着服务品类丰富与用户渗透率提高，成长动能将逐步释放。

三是抗风险能力，监管趋严背景下，公司合规运营能力突出，管网资产扎实，用户基础稳固，具备应对外部环境变化、穿越行业周期波动的综合竞争力。

展望未来，宏观经济平稳复苏与行业政策监管深化，将为城燃行业提供稳定的发展环境，在能源转型长期趋势下，兼具扎实主业根基与多元服务能力的企业将持续占据发展主动权。天伦燃气凭借前期在运营管理、服务体系、气源布局等多维度的积累沉淀，有望充分捕捉市场机遇，并展现第二增长曲线的成长价值，实现高质量可持续发展。