华域汽车(600741)：业外客户收入比重持续提升智能化项目进展顺利-格隆汇

机构：东方证券
研究员：姜雪晴/袁俊轩

　　二季度营收表现好于行业，汇兑因素影响利润。公司上半年营业收入839.39 亿元，同比下降1.4%；归母净利润26.47 亿元，同比下降8.7%；扣非归母净利润23.10亿元，同比下降14.3%。二季度营业收入437.56 亿元，同比下降1.8%，环比增长8.9%；归母净利润14.03 亿元，同比下降13.4%，环比增长12.8%；扣非归母净利润11.60 亿元，同比下降23.9%，环比增长0.8%。二季度毛利率11.7%，同环比分别下滑0.2/0.4 个百分点。二季度国内乘用车销量同比下降4.5%，公司凭借海外增量部分抵消国内下滑影响，整体营收表现优于行业，利润端预计主要受汇兑损失拖累（2026 上半年汇兑损失1.97 万元，去年同期为汇兑收益1.87 万元），若剔除汇兑因素预计公司二季度盈利跌幅将大幅收窄。
　　中性化、全球化战略稳步推进。2026 上半年按汇总口径统计，公司业外客户主营业务收入占比达67.2%，较2025 年同期提升3.5 个百分点，特斯拉、赛力斯、小米汽车分别成为公司第四、第五、第六大客户；截至 2026 上半年末，公司新获订单中新能源车型业务配套金额占比78%，自主品牌配套金额占比达68%。2026 上半年公司海外营收170.50 亿元，同比增长6.5%。预计公司将继续推进中性化及全球化战略，业外客户及海外市场将有望助力公司经营维稳向上。
　　智能化技术迭代及项目落地进展顺利。公司继续推进智能化、电动化业务转型，重点突破头部客户和重点车型项目。延锋公司零重力座椅、延锋寰翼Safe Unit、温湿传感器、集成式饮水机、旋转座椅、机械按摩等智能座舱创新产品实现落地，联动银河通用、阿里云等企业拓展AI、机器人上车等新兴场景；华域视觉突破智界汽车项目以及雷诺、福特等海外客户；上海汇众获得尚界、小鹏、吉利、零跑、奇瑞等客户多个项目定点，推进直线电机悬架、空气弹簧、全主动液压悬架等前瞻技术研发；博世华域转向线控转向产品在智己、小鹏等客户车型首发量产；华域电动取得上汽通用 800V 电机、增程器和北汽新能源电机项目定点，上半年驱动电机配套量同比增长85.7%。预计公司将持续推进三大智能平台建设，巩固智能座舱领先地位，加快建设智能底盘、智能动力领域能力，为长远发展夯实基础。
　　预测2026-2028 年EPS 分别为2.26、2.41、2.52 元（原为2.33、2.47、2.57 元，调整毛利率及费用率等），可比公司26 年PE 平均估值10 倍，目标价22.6 元，维持买入评级。
　　风险提示
　　乘用车行业需求低于预期影响盈利、整车行业降价压力传导影响盈利。

华域汽车(600741)：业外客户收入比重持续提升 智能化项目进展顺利

华域汽车(600741)：业外客户收入比重持续提升智能化项目进展顺利