鼎胜新材(603876)2026年半年报点评：单吨净利环比高增业绩符合市场预期-格隆汇

机构：东吴证券
研究员：曾朵红/阮巧燕/岳斯瑶

　　26H1 业绩符合市场预期。公司26H1 营收154.7 亿元，同比+16%，归母净利4.8 亿元，同比+155%，扣非净利4.7 亿元，同比+172%，毛利率11.3%，同比+2pct；其中26Q2 营收82.1 亿元，同环比+20％/+13％，归母净利2.9 亿元，同环比+179%/+48％，扣非净利2.8 亿元，同环比+183%/+43％，毛利率11.4%，同环比+3/0pct，业绩符合市场预期。
　　公司满产满销，出货同比高增。我们预计上半年公司锂电铝箔出货近12.5 万吨，其中公司Q2 出货6.5 万吨，同环比+35%/+10%，其中涂炭箔出货1.5-1.6 万吨，占比提升至25%，26Q2 公司月产2.4 万吨，满产满销，考虑9 月起新增产能逐步落地，我们预计Q3 出货可环增10%，全年出货28 万吨，同增35%，27 年出货可维持30%+增长至35-40 万吨，其中涂炭箔泰国及镇江新增产能投产，我们预计出货12 万吨+，占比提升至30%+。
　　Q2 涨价落地，单吨净利环比高增。我们预计公司Q2 单吨净利0.36 万元/吨，环比增长0.1 万元，提升显著，主要系Q2 起对大客户涨价落地约1 千元/吨，叠加涂炭箔占比由20%提升至25%，考虑后续涂炭箔进一步提升，公司单吨净利有望进一步提升至0.35-0.4 万元/吨，超此前市场预期。
　　定增支持产能扩展。公司计划定向增发融资12.2 亿元，用于投资镇江5万吨电池铝箔、镇江2.5 万吨涂炭箔、3 万吨技改项目，对应单万吨投资额1.5 亿元，其中镇江5 万吨产能公司预计28 年投产，涂炭产能公司预计27Q3 投产，支撑公司后续需求增长。
　　存货水平稳健，资本开支同环比提升。公司26H1 期间费用11 亿元，同比+27%，费用率7%，同比+1pct，其中Q2 期间费用6 亿元，同环比+34%/+8%，费用率7%；26H1 经营性净现金流7.4 亿元，同比+168%，其中Q2 经营性现金流8.1 亿元，同环比+32%/+1302%；26H1 资本开支1.7 亿元，同比+19.3%，其中Q2 资本开支1.4 亿元，同环比+63%/+153%；26Q2 末存货48.3 亿元，较年初+15%。
　　盈利预测与投资评级：考虑到公司业绩符合市场预期，我们维持原预期，预计公司26-28 年归母净利润12.1/17.0/21.8 亿元，同比+136%/+40%/+29%，对应PE 为18x/13x/10x，考虑钠电池催化，给予27年20x PE，目标价36.6 元，维持“买入”评级。
　　风险提示：销量不及预期，行业竞争加剧。

鼎胜新材(603876)2026年半年报点评：单吨净利环比高增 业绩符合市场预期

鼎胜新材(603876)2026年半年报点评：单吨净利环比高增业绩符合市场预期