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机构：光大证券
研究员：王一峰/刘源
成都银行披露2026 年中报，上半年实现营业收入128 亿、同比增长4.1%，实现归母净利润69 亿、同比增长4.4%，加权平均净资产收益率14.98%，同比-0.9pct。
点评：
息差企稳提振净利息收入增速，经营审慎加大拨备计提力度。成都银行26H1 营收、拨备前利润、归母净利润分别同比增长4.1%、4.7%、4.4%，增速较26Q1 放缓2.4pct、2.1pct、0.5pct，其中26Q2 单季营收、拨备前利润、归母净利润分别同比增长1.9%、2.8%、4.0%。具体看：
1) 26Q2 单季净利息收入同比高增20.6%，生息资产规模增速持平于两位数，同时负债端成本改善红利进一步释放，支撑息差企稳回升。26Q2 单季净息差(测算口径)为1.68%，环比+3bp、同比+8bp；26H1 累计净息差(公布值)为1.67%，同比+5bp。但考虑到资产端收益率仍有下行压力，预计下半年息差同比仍能维持回升、但环比或小幅下降。
2) 手续费及佣金净收入26Q2 同比负增11.4%，上半年累计下降11.7%。从结构看，26H1 代理业务收入同比高增44.8%，通过优化产品体系、强化场景融合，公司财富管理攻坚初具成效，但基数较小；理财业务受规模收缩影响，相关收入同比减少41.1%。
3) 其他非息26Q2 同比下降65.2%，主要是公允价值变动损益同比减少8.8 亿、拖累单季营收增速-14pct。核心营收压力趋缓下，公司抓住窗口期主动加强减值计提力度，增厚拨备为转型保驾护航。26Q2 信用减值损失同比增长18.7%，归母净利润保持小个位数稳健增长。
扩表节奏进一步放缓，重视结构优化、均衡发展。26Q2 末成都银行资产、贷款同比增速分别为9.1%、8.1%，增速较26Q1 分别下降1.4pct、2.7pct，公司自25Q3以来持续深化结构调整，规模缩量增长。26Q2 新增贷款81 亿、同比少增191 亿元，但零售贷款实现正增。从贷款投向看，26H1 一般对公、票据贴现、零售贷款分别贡献了增量的108.5%、-10%、1.6%。行业上，广义基建贡献了增量的30.7%，较2025 年的54.9%明显下降，结构平衡下政信业务主动控制增速。批发零售、制造业分别贡献增量贷款的63.9%、9.4%，资源向实体产业倾斜明显。公司积极培养“第二增长曲线”，以“四专模式”布局科技金融赛道，通过链式经营、园区服务等拓展优质实体小微客群，但受当前环境影响及转型循序渐进，阶段性规模增速或有阵痛期。负债端，26Q2 存款同比增长7.6%、增速较Q1 +0.2pct，结构上企业活期规模有所下降，使得活期占比较Q1 末—1.7pct 至24.9%。
资产质量在较优水平上保持稳健，拨备覆盖率高位稳定。26Q2 末成都银行不良率持平Q1 末于0.68%，受零售风险扰动，关注率、逾期率分别较年初+8bp、+9bp至0.42%、0.93%，上半年不良生成率也同比上升5bp 至0.22%，但绝对值仍处于较低水平。期末拨备覆盖率较Q1 末+2pct 至426%，风险抵补能力充足；核心一级资本充足率较Q1 末-13bp 至8.97%，短中期发展空间富裕。
盈利预测、估值与评级。成都银行区位优势突出，中长期持续受益于成渝双城经济圈、国家战略腹地建设等重大战略部署和功能布局赋能，基建项目储备充沛，产业经济蓬勃发展。公司巩固传统政信业务优势的同时，积极培育产业金融和零售消费贷第二增长曲线，布局长远，强化发展韧性。转型期间，公司规模增速或较前期有所放缓，但行稳致远，资产质量优异，风险抵御安全垫厚实，ROE 仍位于上市银行第一梯队。2026 年新增中期分红，强化红利属性，且下半年营收及归母净利润增速有望逐季回升。根据中报表现，调整公司2026-2028 年净利润增速预测为5.2%、5.2%、5.6%（较前次预测分别-0.2pct、持平、+0.5pct），对应BVPS 为23.27、25.69、28.26 元/股，现价对应2026 年PB 估值为0.8x，维持“增持”评级。
风险提示：宏观经济超预期下行，结构性风险暴露幅度或上升；实体融资需求恢复不及预期，资产端定价和扩表节奏或低于预期。