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机构：中金公司
研究员：张文杰/冯启斌
公司公布1H26 业绩：收入32.27 亿元，同比-13.8%；剔除建造业务后收入25.37 亿元，同比+0.7%；归母净利润10.07 亿元，同比+4.9%。单2Q26，收入16.53 亿元，同比+79.7%；归母净利润4.71 亿元，同比+15.1%，业绩略超预期，主因投资项目超预期。
发展趋势
通行费收入表现稳健，改扩建后车流释放效应被分流抵消。1H26公司实现税后通行费收入24.74 亿元，同比+0.9%，其中高界高速改扩建（通行费收入同比-6.1%）、安庆长江大桥和泗许高速淮北段被分流（通行费收入同比-16.9%/-14.0%）部分抵消了广宣高速改扩建后车流释放效应（通行费收入同比+37.4%）。
投资项目表现超预期。1H26 公司实现公允价值变动收益1.18 亿元，同比+102%，其中交控招商产业基金贡献1.05 亿元、金石新兴产业基金贡献4664 万元，冲抵中金安徽交控REIT 损失3660 万元，我们认为公司战略投资安徽省战略新兴产业，深化资本运营能力。1H26 公司实现投资收益1.03 亿元，同比+352%，主因确认山东高速7%股权投资收益7374 万元。
主业具备成长性，股息率具备吸引力。截至1H26，高界高速改扩建已进入全面施工阶段，连霍高速安徽段已完成前期工作。据公司2025-27 年股东回报规划，分红比例不低于60%，我们以此测算，A 股现价对应2026/27 年股息率为4.5%/4.6%。
盈利预测与估值
我们维持2026/27 年预测归母净利润20.76/21.07 亿元不变，A股现价对应2026/27 年13.3/13.1x P/E，H 股现价对应11.1/10.6x P/E。我们维持跑赢行业评级，维持A 股目标价17.32元不变，对应2026/27 年14.3/14.0xP/E 和4.2%/4.3%股息率；考虑到南向资金对于港股红利的偏好，我们上调H 股目标价11.8%至16.91 港元，对应2026/27 年12.0/11.5x P/E 和5.0%/5.2%股息率，A/H 股现价较A/H 股目标价分别有7.0%/7.7%的上行空间。
风险
经济增长不及预期，分流影响超预期，改扩建不及预期。