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机构：光大证券
研究员：陈佳宁/夏天宇/汲萌
中集安瑞科2026H1 实现营业收入128.7 亿元，同比增长2.0%；实现归母净利润5.2 亿元，同比下降8.1%。毛利率为14.2%，同比下降0.3 个百分点；净利率为4.1%，同比下降0.5 个百分点。受化工环境分部市场竞争加剧以及液态食品分部高利润项目收入减少影响，公司利润短期承压。
清洁能源板块支撑整体营收增长，新签订单大幅增长支撑未来持续成长
2026H1 公司清洁能源板块实现收入104.2 亿元，同比增长8.2%，主要受LNG 低温运输槽车及设备需求增强、水上清洁能源设施持续交付带动；化工环境板块实现收入12.9 亿元，同比增长16.0%，主要由于罐式集装箱需求恢复；液态食品板块实现收入11.6 亿元，同比下降38.3%，主要由于年初在手订单余额较低，新增订单尚未充分转化为当期收入。
2026H1 公司新签订单为137.1 亿元，同比增长27.7%；其中清洁能源、化工环境、液态食品板块新签订单分别为106.1/16.7/14.4 亿元，分别同比增长18.3%/54.3%/108.4%。截至上半年，公司在手订单为317.7 亿元，同比增长8.9%；其中清洁能源、化工环境、液态食品板块在手订单分别为277.6/15.7/24.5亿元，分别同比变动+10.1%/+86.8%/-22.1%。其中，水上清洁能源业务新签订单45.4 亿元，同比大幅增长40.1%，在手订单198.5 亿元，同比增长17.0%，造船业务已排产至2029 年，在手订单饱满为未来收入持续增长提供有力支撑。
大力发展综合服务业务，积极拓展商业航天产业机遇
公司凭借自身装备制造优势大力拓展综合服务业务，2026 年6 月底贵州六盘水钢焦一体化项目正式投产，达产后可年产LNG 约14.7 万吨、高纯氢气2400万标准立方米；26 年上半年公司成功签约2 个新项目，目前均已进入建设前期阶段。绿色甲醇方面，公司广东湛江年产5 万吨绿色甲醇一期项目已于2025 年末投产，截至2026 年6 月末已完成产能爬坡，实现80%负荷稳定运行，湛江二期20 万吨/年项目亦已完成备案，未来有望深度受益于绿色甲醇需求提升。
公司积极拓展商业航天产业机遇，可供应液氢罐、液氧罐、液氮罐等低温设备及高压氮气、氦气瓶组等地面发射场站配套特种工业气体装备，同时火箭箭上碳纤维缠绕高压瓶已通过客户试验，后续有望在火箭发射燃料助推环节实现应用；2026H1 公司在商业航天领域新签订单1.75 亿元，同比大幅增长超1.5 倍。
维持“买入”评级
液态食品分部营收下滑较多，我们下调公司26-28 年归母净利润预测15.7%/7.0%/6.6%至12.1/15.8/18.7 亿元，对应EPS 分别为0.57/0.75/0.89 元。
公司在手订单饱满，同时绿色甲醇、商业航天相关业务有望打开公司成长空间，维持“买入”评级。
风险提示：氢能政策变化风险、油气价格波动风险、新业务和海外业务发展不顺风险。