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机构：国金证券
研究员：姚遥/唐雪琪
8 月25 日，公司发布2026 年半年报。26H1 实现营收128.68 亿元，同比增长2%；合并净利润5.26 亿元，同比下降9.47%。业绩下滑主要受汇兑损失增加（1.3 亿元，去年同期0.68 亿元），加回汇兑损失后调整后合并净利润为6.56 亿元，同比保持增长。公司整体毛利率约14.2%，保持平稳。26H1 新签订单137.1 亿元，同比增长27.7%；截至6 月末在手订单317.7 亿元，同比增长8.9%。
经营分析
清洁能源板块稳中有进，水上业务表现亮眼。26H1 清洁能源营收104.20 亿元（+8.2%），水上收入35.5 亿元（+16.2%），交付9 艘船舶，净利率稳步提升至约7%。新签订单106.1 亿元（+18.3%），其中水上新签订单达45.4 亿元（+40.1%）。在手订单为277.6 亿元（+10.2%），其中水上在手订单为198.5 亿元，业绩保障充分。
绿醇商业化加速落地，焦炉气持续贡献收益。公司湛江5 万吨绿色甲醇项目已实现80%负荷稳定运行，并获得ISCC EU 认证，支持深圳、香港首次绿醇加注。公司二期20 万吨/年生物质液体燃料项目已备案，东营绿色甲醇一体化项目签约启动。焦炉气方面，鞍集、凌钢、首钢水钢3 个项目已投产，26H1 项目净利润合计近1.2亿元。此外，凌钢二期、印尼青山等项目正在稳步推进中。
氢能装备多点突破，商业航天打开新增长极。26H1 氢能装备业务新签订单4.7 亿元，在手订单3.3 亿元。装备端，IV 型瓶MEGC 下线、22MPa 隔膜氢气压缩机交付、电解水BOP 形成全谱系产品矩阵。同时，公司依托高压与低温装备技术优势切入商业航天领域，26H1 新签订单1.75 亿元（+150%），在手订单1.77 亿元。产品覆盖发射基地地面燃料加注罐等，火箭上高压瓶通过客户试验，在中国商业航天加速发展的背景下，有望成新增长极。
化工环境与液态食品：新签订单高增，底部回暖信号明确。化工环境收入12.90 亿元（+16.1%），新签订单16.6 亿元（+54.3%），并切入可控核聚变装备领域于 26 年初实。现液交态付食品收入11.58 亿元（-38.3%），新签订单达到14.4 亿元（+108.4%）。
盈利预测、估值与评级
预计公司2026-2028 年实现归母净利润13.55/15.92/18.44 亿元，对应PE 为10.61 倍、9.03 倍和7.79 倍。公司在手订单饱满，绿醇商业化加速落地，商业航天打开增长空间，维持“买入”评级。
风险提示
天然气需求不及预期、油气价格大幅波动、氢能和商业航天产业发展不及预期、汇率波动风险。