爱玛科技(603529)：2026Q2收入利润同比降幅收窄单车价格持续上行-格隆汇

机构：开源证券
研究员：吕明/骆扬

　　2026Q2 收入利润同比降幅收窄，中期分红注重股东回报，维持“买入”评级公司2026H1 实现营业收入114.4 亿元（同比-12.2%，下同），归母净利润6.65亿元（-45.2%），扣非净利润为5.98 亿元（-49.5%）。单季度看，公司2026Q2 实现营业收入63.6 亿元（-6.5%），归母净利润4.7 亿元（-22.9%）。股东回报方面，公司拟向全体股东每股派发现金红利0.392 元（含税），即本次拟派发现金红利3.33 亿元（含税），占 2026 年上半年归属于上市公司股东净利润的比例为50.07%。考虑到新国标切换阶段性影响行业及公司产品动销，我们下调盈利预测，预计2026-2028 年归母净利润为14.88/20.16/23.36 亿元（原值为：20.15/23.16/27.37亿元），对应EPS 1.72/2.33/2.70 元，当前股价对应PE 为12.8/9.4/8.1 倍，公司渠道+产品+品牌竞争力仍强，公司长期成长空间充足，维持“买入”评级。
　　单车拆分：2026Q2 销量因国标切换承压，单车ASP 增速亮眼2026Q2 公司单车ASP 同比持续提升，销量或因行业新国标切换承压：销量方面，2026Q2 公司销量同比减少约15%左右至281 万台，主系新国标切换下，供给与需求处于磨合阶段，终端需求与公司产品未能完全匹配，进入三季度消费旺季，公司销量有望好转。单车ASP 及单车利润方面，2026Q2 预计公司单车ASP 为2266 元/台（+10%），单车利润为167 元/台（-10%），产品结构优化下及新国标产品价格提升下单车ASP 持续上行，单车利润较大程度受到公司促销政策影响。
　　盈利能力：原材料上涨+国标切换，2026Q2 盈利能力阶段承压公司2026H1 毛利率17.4%（-1.8pct），期间费用率为11.1%（+2.7pct），销售/管理/ 研发/ 财务费用率分别为4.2%/3.5%/3.6%/-0.3% ，同比分别+0.4/+1.0/+0.9/+0.4pct。综合影响下，2026H1 归母净利率为5.8%（-3.5pct）。单季度看，2026Q2 毛利率18.7%（-0.2pct），环比+2.9pct，预计受原材料价格上涨影响已经减弱，中高端车型占比提升，期间费用率为11.1%（+2.7pct），销售/管理/研发/财务费用率分别为4.3%/3.4%/3.5%/-0.1%。综合影响下2026Q2 归母净利率为7.4%（-1.6pct），国标切换下，公司各项费用较刚性，费用率阶段性承压。
　　公司展望：行业格局优化在即，公司多项业务蓄势待发行业层面，2026 年行业全面进入新国标规范期，2026 上半年因供给和需求并未完全匹配，我们预计行业整体出货承压，全年看，在优质品牌加大产品投放及监管方向逐步清晰下，我们看好行业供需将从三季度消费旺季开始好转，新规下再推竞争格局优化。公司层面，公司作为电动两轮车龙头，将于2026 年继续加大电自产品推新及电摩产品研发，我们预计电摩产品占比将明显提升带动全年ASP上行，同时公司持续加码男性运动向产品线与商用配送系列，实现客群、应用场景双向拓宽。渠道端看，公司也将把握行业格局重塑机会，进一步拓张、提质渠道能力。其他业务方面，电动三轮车放量（预计2026H1 销量同比增长23%）及东南亚市场逐步打开都将有望成为公司业绩增长新驱动。
　　风险提示：行业销量不及预期，行业竞争恶化，公司产品调整不及预期。

爱玛科技(603529)：2026Q2收入利润同比降幅收窄 单车价格持续上行

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