下载格隆汇APP
下载诊股宝App
下载汇路演APP
社区
会员
机构：长江证券
研究员：马祥云/盛悦菲/谢金彤
江苏银行2026 年上半年营业收入同比增长9.1%（Q2 单季9.8%），归母净利润增长8.1%（Q2单季8.0%）。不良率环比持平于0.81%，拨备覆盖率环比下降3.5pct 至304.8%。
事件评论
利息收入单季明显提速，利润增速保持稳定。2026 年上半年利息净收入同比增长12.0%（Q1 增速7.3%，Q2 单季增速16.8%），去年同期净息差基数走低，二季度息差同比降幅收窄，支撑利息在高基数下增速仍明显加快。2）非利息净收入同比增长1.1%，其中投资收益（含公允价值损益）增长7.6%，受益于Q2 以来债市行情向好；中收同比增长0.3%，Q2 单季下降25.0%，主要系手续费及佣金支出同比增加4.4 亿。3）税前利润同比增长12.1%，所得税率同比增加3pct 至13.2%，主要因核销节奏因素造成免税金额同比减少。
高基数下连续扩表，市占率上行周期。2026 年上半年资产较期初增长13.8%，贷款增长12.2%，去年高基数下单季同比少增，预计全年贷款继续保持双位数以上增速。1）对公贷款较期初增长16.7%，其中批零/基建类/制造业分别增长23%/19%/14%。6 月末江苏省信贷同比增长8.4%，高基数下小幅降速，但仍高于全国2-3pct，省内市占率较期初提升0.2pct 至7.5%。2）零售贷款较期初下降1.6%，其中消费贷/经营贷/按揭/信用卡分别下降0.5%/0.1%/1.3%/21.1%，2025 年以来零售规模持续收缩，一方面需求疲弱，同时公司主动收紧风控。3）存款较期初增长17.4%，活期存款占比30%，较期初提高2.4pct。
息差收窄，规模拉动利息高增。2026 年上半年净息差较期初下降9BP 至1.64%，绝对值水平仍高于可比同业。1）贷款收益率同比下降53BP 至3.92%，测算对公/零售贷款收益率较期初下降17/33BP 至3.59%和5.61%。连续扩表+贷款结构向低风险对公倾斜，资产端收益率预计仍有下行压力，但企业新发贷款利率基本企稳，预计后续降幅收窄。2）存款成本率同比下降32BP 至1.46%，重定价持续释放负债成本改善空间。高速扩表下息差合理收窄，但规模增长足够支撑利息延续高增，预计全年利息增速保持双位数增长。
资产质量稳定，关注率继续改善。2026 年上半年测算不良净生成率约1.12%，较期初下降10BP。拆分来看，1）零售风险仍有波动，个人贷款不良率较上年末上升7BP 至1.03%，个人经营贷不良率上升60BP 至3.06%，但规模持续压降（目前贷款占比仅2%），整体影响可控。2）对公不良率较上年末下降5BP 至0.70%。3）前瞻性指标延续改善，关注类贷款占比环比下降1BP 至1.15%，逾期贷款占比较期初下降6BP 至1.11%。随着对公拉动信贷扩表保持稳定，预计资产质量结构性优化的趋势可持续。
投资建议：盈利稳定+高股息的大市值城商行红利龙头，看好配置盘推动估值修复。1）治理机制优异是长期稳定成长的核心，袁军董事长、高增银行长先后履新，核心管理层有序传承，战略保持稳定。2）区位优势保障经营稳健，资本紧平衡状态下利润增速保持稳定，中期省属金融企业考核导向明确，业绩增长目标稳定。3）一、二季度机构逆势加仓，Q2省国金投资集团增持4.74 亿股（持股比例2.58%），首次进入前十大股东。目前2026 年PB 估值0.77x，预期股息率5.2%，红利配置价值突出。重点推荐，给予“买入”评级。
风险提示
1、信贷规模扩张不及预期；2、资产质量出现明显波动。