康恩贝(600572)：业绩符合预期看好全年增长态势-格隆汇

机构：长城证券
研究员：吴天昊/丁健行

　　2026 年上半年业绩符合预期，五大事业部整体呈现“各板块齐发力、多品类共增长”的良好态势。2026 年上半年公司实现营收37.01 亿元（同比+10.21%），扣非归母净利润4.25 亿元（同比+43.38%），归母净利润3.78 亿元（同比+6.83%）；单Q2 实现营收17.96 亿元（同比+7.30%），扣非归母净利润2.16 亿元（同比+61.12%），归母净利润1.79 亿元（同比+9.20%）。其中非处方药事业部着力提升品牌心智和市场份额，“康恩贝”肠炎宁系列销售收入同比增加超1 亿元，增长超20%，持续稳固肠道用药龙头地位。处方药事业部稳步推进团队整合、渠道优化相关工作，重点产品“金艾康”销售收入同比增长超30%、“至心砃”销售收入同比增长12%、“金康灵力”销售收入同比增长超100%。健康消费品事业部兴趣电商收入同比增长超25%，益生菌冻干粉、鱼油软胶囊销售收入同比分别增长264%、57%，新品梯队建设初见成效。原料药事业部营收同比增长16%，自营出口、兽药板块销售大幅增长，海外市场布局不断优化。中药材饮片事业部通过精益管控、院内制剂拓展和新客户开拓，有效应对中药饮片集采降价压力，利润同比增长超50%。
　　盈利水平与经营质效同步提升。受益于中药材价格下降及高毛利产品占比提升，2026 年上半年公司毛利率较去年同期增长3.1pct 至56.8%，进而带动扣非归母净利率较去年同期增长2.7pct 至11.5%。同时，2026 年上半年公司应收账款和应收票据周转天数同比下降7.78 天至59.14 天，业绩增长质量较高，为“十五五”良好开局筑牢根基。
　　“金艾康”汉防己甲素片、“金康速力”乙酰半胱氨酸等10 个品种（11 个剂型）新增入选2026 版国家基本药物目录，为重点产品在等级医院及基层医疗机构的准入放量打开广阔空间。
　　积极推进BD 体系建设，打造业务增长新动能。2026 年7 月公司首个海外创新药西博帕多BD 项目顺利完成协议签署，切入术后镇痛高潜力赛道，依托全球首创双靶点机制，增厚公司在疼痛领域的管线。此举不仅是拓宽新药引进路径、培育业绩增长的重要举措，也为后续创新药项目引进落地运营形成良好的示范与引导效应。
　　维持“买入”评级。我们预计公司2026-2028 年归母净利润6.44/7.61/8.97 亿元，同比+35.8%/+18.1%/+18.0%，EPS 为0.25/0.30/0.35 元，对应PE16.9x/14.3x/　　12.2x。考虑到公司具有较强的品牌优势和渠道优势，维持“买入”评级。
　　风险提示：集采等政策调整风险、中药材价格波动风险、组织架构变革不及预期、院外渠道调整不畅

康恩贝(600572)：业绩符合预期 看好全年增长态势

康恩贝(600572)：业绩符合预期看好全年增长态势