虹软科技(688088)：逆市实现稳健增长关注新业务进展-格隆汇

机构：中金公司
研究员：朱镜榆/李诗雯/陈昊/彭虎/郑欣怡

　　业绩回顾
　　虹软科技1H26 业绩基本符合我们预期
　　公司发布2026 年半年报：1H26 公司实现营业收入4.40 亿元，同比+7.19%；归母净利润0.77 亿元，同比-12.87%；扣非归母净利润0.56 亿元，同比-21.93%，基本符合我们此前预期。对应到2Q26 单季度，公司实现营业收入2.13 亿元，同比+5.78%；归母净利润0.23 亿元，同比-40.69%；扣非归母净利润0.08 亿元，同比-75.28%。
　　财务要点：1）收入逆市实现稳健增长，在全球智能手机市场承压的情况下，公司加速TurboFusion 技术在各品牌智能手机的商业化渗透，并持续推动AI 眼镜、运动相机等移动终端项目落地，1H26 公司移动智能终端视觉解决方案实现营收3.59 亿元，同比+5.78%；此外，受阶段性行业环境影响车载AI 视觉解决方案收入增长放缓，智能汽车及其他AIoT 智能设备视觉解决方案实现营业收入0.72 亿元，同比+11.71%。2）公司围绕移动智能终端、车载AI 两大核心业务以及新兴赛道加大人力投入，1H26 研发费用率达到53.41%，同比+5.02ppt。
　　发展趋势
　　新兴赛道多点突破，AI 商拍与具身智能构建第二增长曲线。根据公司公告，PSAI 稳居中国大陆AI 时尚视觉赛道第一梯队，累计服务中小商家30 余万家、品牌客户1000 余家。具身智能机器人方面，核心视觉算法引擎已量产交付头部客户并拿下新项目合约，全自主导航方案启动试点调试。AI 眼镜已有多个项目量产出货并逐步贡献收入。我们认为前瞻布局新兴业务有望打开长期成长空间。
　　盈利预测与估值
　　考虑到终端市场承压及研发费用投入，我们下调26 年/27 年营收2%/2%至10.50 亿元/12.61 亿元，下调盈利预测9%/5%至2.83亿元/3.67 亿元。当前股价对应26 年/27 年11.2/9.3 倍P/S。维持跑赢行业评级，由于行业估值中枢下移，基于26 年16 倍P/S，下调目标价25%至41.86 元，对应27 年13.3 倍P/S，有43%的上行空间。
　　风险
　　消费电子市场需求减弱或不及预期，智能驾驶业务发展不及预期，智能商拍业务发展不及预期。

虹软科技(688088)：逆市实现稳健增长 关注新业务进展

虹软科技(688088)：逆市实现稳健增长关注新业务进展