虹软科技(688088)：受阶段性行业影响利润端承压-格隆汇

机构：华泰证券
研究员：郭雅丽

　　虹软科技发布半年报，2026 年H1 实现营收4.40 亿元（yoy+7.19%），归母净利0.77 亿元（yoy-12.87%），扣非净利0.56 亿元（yoy-21.93%）。
　　其中Q2 实现营收2.13 亿元（yoy+5.78%，qoq-6.35%），归母净利0.23亿元（yoy-40.69%，qoq-57.37%）。我们认为公司受行业影响利润端阶段性承压，但长期看好公司移动智能终端和车载AI 业务稳健增长，维持买入评级。
　　受行业影响利润端承压，研发投入稳步提升
　　2026 年H1 公司实现收入4.40 亿元，同比+7.19%，毛利率达89.03%，维持高位。归母净利润0.77 亿元，同比-12.87%。公司毛利率维持高位，得益于公司收入以自主研发核心技术授权为主，高毛利业务占比高。公司持续加大研发投入，26H1 研发费用达2.35 亿元，同比+18.3%，主要用于移动智能终端、车载AI 以及新兴赛道的人力投入，相应薪酬、社保支出增加。
　　我们认为，短期公司利润端仍受行业环境及研发投入增加影响，但随着车载AI、智能商拍等业务持续推进，相关业务有望为后续增长提供支撑。
　　移动智能终端营收维持增长，智能商拍持续扩张2026 年H1 公司移动智能终端业务收入达3.59 亿元，同比+5.78%。公司坚持“技术创新+市场占有”双轮驱动目标，加速TurboFusion 技术商业化渗透，在AI 手机领域形成覆盖计算摄影、计算机视觉、深度学习等的完整技术链；持续提升AI 眼镜的拍摄和交互功能，目前已有多个项目量产出货；并以计算摄影为切入点进入智能相机市场，与行业头部客户达成合作。前瞻布局具身智能机器人、智能商拍等领域，其中具身智能业务覆盖人形机器人、机器狗等产品，视觉算法引擎业已量产交付；智能商拍客户群体持续扩张，服务中小商家30 余万家，覆盖品牌客户1000 余家。
　　车载AI 业务阶段性承压，市场覆盖进一步扩大2026 年H1 公司车载AI 业务收入达0.72 亿元，同比+11.71%。受阶段性行业环境影响，公司车载AI 视觉解决方案阶段性承压。公司持续夯实技术壁垒，客户群体稳定扩充。其中，公司DMS 评分领先同行，满足L2 级辅助驾驶、L3 级高阶自动驾驶要求的DMS 合规产品已与岚图、现代等多个客户定点合作；公司OMS 已实现批量交付，新增客户涵盖吉利、小米等主流车企；公司SouthLake 平台支持L2 级驾驶辅助和行泊域控，满足停车辅助和驾驶辅助需求，公司预计2026 下半年开始规模出货；公司AiTrak 产品已配套客户多款整车完成AEBS 国内法规认证，部分车型进入量产，7 月发布AiTrak 2 Pro，对标GSR II 强制法规要求。我们认为，伴随汽车行业环境修复和新产品逐步落地，公司有望实现车载AI 业务增速回升。
　　盈利预测与估值
　　由于上半年汽车行业内需承压，公司车载AI 业务收入增速放缓，同时公司手机业务中长期受到全球存储短缺影响，我们下调公司26-28 年EPS 至0.75/1.03/1.35 元（前值为0.83/1.10/1.47 元，对应下调9.6%/6.4% /8.2%）。
　　可比公司26 年均值PE 为78 倍（iFind），给予公司26 年目标PE 78 倍，对应目标价58.30 元（前值64.74 元，对应26PE 78 倍），维持买入评级。
　　风险提示：智能终端销量及智能汽车量产不及预期；AIGC 等推进不及预期。