中煤能源(601898)2026年中报点评：煤价上涨与化工品高景气共振业绩增长-格隆汇

机构：申万宏源研究
研究员：严天鹏/闫海/施佳瑜

　　事件：公司于8 月22 日发布2026 年半年度报告，上半年实现营收731.36 亿元，同比下降1.76%；归母净利润81.49 亿元，同比增长5.83%；基本每股收益为0.61 元。26Q2 单季营收389.47 亿元，同比增长8.02%，环比上季度增13.92%；归母净利润43.05 亿元，同比增长15.42%，环比26Q1 的38.44 亿增长11.98%，业绩符合市场预期。公司拟分派现金股利24.45 亿元，每股分派0.184 元（含税），占上半年归母净利润的30.0%。
　　煤炭产销量承压，但煤价上涨支撑煤炭板块盈利。上半年商品煤产量6195 万吨、同比下降8.0%，自产商品煤销量6142 万吨、同比下降8.5%。产量下降主要受安全监管政策调整等因素影响。自产煤售价524 元/吨，同比上涨11.5%，成本285.69 元/吨、同比涨8.6%，毛利238.31 元/吨，毛利率同比提升1.4pct 至45.5%。26Q2 单季：商品煤产量3178 万吨（同比-6.5%、环比+5.3%），自产商品煤销量3172 万吨（同比-7.9%、环比+6.8%），自产煤单位售价551 元/吨（同比+22.5%、环比+11%），成本292 元/吨（同比+13.9%，环比+4.7%），毛利258 元/吨（同比+34.0%、环比+19.1%），毛利率46.9%。
　　化工板块量价齐升，成为主要毛利增量。上半年主要化工品产量301.7 万吨、同比增长1%，销量323.5 万吨、同比升2.2%，实现收入104.31 亿元、同比上升11.4%，毛利22.94 亿元，同比上升62.0%，毛利率同比提升6.9pct 至22.0%。分产品看，聚烯烃/尿素/甲醇/硝铵销售量分别为76.5/108.7/100.1/22.8 万吨、同比+15.9%/+0.7%/+0.4%/-22.7%，售价分别为7017/1828/1868/1902 元/吨、同比+5.0%/+4.1%/+5.5%/+1.0%，销售成本分别为5674/1280/1370/1893 元/ 吨、同比-11.8%/-2.1%/+5.1%/+36.8% ，对应毛利1343/548/498/9 元/吨，毛利率分别为19.14%/29.98%/26.6%/0.47%。
　　期间费用小幅下降，税金及附加上升。上半年期间费用39.05 亿元、同比降2.1%，其中，销售费用3.89 亿元、同比降13.30%；管理费用23.34 亿元、同比增6.50%；研发费用2.93亿元、同比降6.57%；财务费用8.89 亿元、同比下降13.96%，主要是公司持续优化债务结构使融资成本进一步下降。此外，上半年发生税金及附加39.93 亿元，同比增加5.43 亿。
　　重点项目逐步进入投产阶段。鄂能化“液态阳光”示范项目预计11 月投产；陕西榆林煤化工二期年产90 万吨聚烯烃项目已于7 月实现中交，预计今年12 月投产；乌审旗 2×660MW煤电一体化项目已转入设备安装阶段。受停建整改及区域安全监管升级影响，苇子沟、里必煤矿首采工作面预计分别于2027 年底和2028 年底投产。
　　投资分析意见：供给趋紧下预计煤价将上涨，我们维持公司26-28 年盈利预测207.33、215.68和221.63 亿元，eps 分别为1.56、1.63、1.67 元/股，对应26-28 年PE 分别为10X、9X和9X。可比公司中国神华、陕西煤业、兖矿能源、山西焦煤、潞安环能26 年平均PE 为14倍，公司有32%的折价，维持公司“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济超预期下滑、煤炭需求低于预期，煤价大幅下跌。

中煤能源(601898)2026年中报点评：煤价上涨与化工品高景气共振 业绩增长

中煤能源(601898)2026年中报点评：煤价上涨与化工品高景气共振业绩增长