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机构：光大证券
研究员：付天姿/王贇
26H1 营业总成本同比基本持平。26H1 营业总成本24.18 亿元人民币，同比-0.4%，其中：1）职工薪酬及五险二金同比增长，致人工成本同比+9.3%；2）受项目建设阶段影响，机场数字化软硬件成本同比-48.7%；3）技术支持及维护费同比-8.0%；4）离港及分销支持费同比-8.4%；5）折旧及摊销同比+5.2%。
26H1 航空信息平台服务收入同比微降；机场数字化&航旅智能产品及服务收入快速增长。分业务板块来看，1）航空信息平台服务收入23.52 亿元人民币，同比-1.7%，主因系统总处理量同比相对稳定、外国及地区航空公司收入受汇率变动影响；2）结算及清算服务收入4.54 亿元人民币，同比+11.4%，系结算清算业务量增加；3）机场数字化服务收入6.00 亿元人民币，同比+43.5%，系达到竣工验收条件的项目规模同比增加；4）航旅智能产品及服务收入4.42 亿元人民币，同比+14.9%，系客户IT 服务需求增加及产品拓展；5）信息网络及数字基础设施服务收入2.57 亿元人民币，同比-8.9%，系分销信息技术服务业务量减少。
国内客运需求整体平稳，系统处理量同比微增。26H1 民航业整体保持稳健发展态势，26H1 电子旅游分销（ETD）系统处理的国内外航空公司系统处理量约3.72 亿人次，同比+0.3%，其中：1）中国商营航司系统处理量同比+0.3%；2）外国及地区商营航司系统处理量同比+0.7%。
布局机场数智化、低空经济、信创与AI。1）机场数字化：公司与上海机场、海南机场集团签署战略合作框架协议，智慧机场中台推广至19 家千万级机场；2）低空经济：完善“一系统、一平台、多产品”业务布局，“海南省低空经济商务协同平台”在消博会上线；3）信创与AI：核心分销业务已全面切换至国产开放系统，首次在千万级国际枢纽机场实现离港系统全栈国产化。
盈利预测、估值与评级： 我们维持26-28 年净利润预测为25.31/27.15/29.28 亿元。考虑到公司在国内航空IT 市场龙头地位稳固、叠加民用航空业长期发展前景乐观，维持“增持”评级。
风险提示：民航旅客量增长不及预期；人民币兑美元大幅升值。