下载格隆汇APP
下载诊股宝App
下载汇路演APP
社区
会员
机构：方正证券
研究员：周昕/谷寒婷
26Q2 收入7.87 亿/+20.1%，归母净利润1.72 亿/+20.3%，扣非归母净利润1.69 亿/+21.9%。收入基本符合指引，利润表现符合预期。
收入拆分：旺季防晒+驱蚊拉动量价齐升，线上线下同步双位数增长分品类：①驱蚊系列：26H1 收入4.81 亿/+28.2%；26Q2 收入4.14 亿/+24.7%。Q2 旺季+气温走高+全渠道扩张，电热蚊香液等升级大单品保持高增；大单品迭代推动Q2 均价同比提升11.26%.②婴童护理：26H1 收入4.41亿/+8.9%，26Q2 收入2.67 亿/+18.5%，防晒旺季拉动婴童护理Q2 增长显著加速，同时带动Q2 均价同比提升31.99%。③精油系列：26H1 收入1.03 亿/+12.4%，26Q2 收入0.91 亿/+12.3%，Q2 均价同比提升16.71%。
盈利拆分：产品结构优化带动毛利率上行，毛销差整体稳定毛利率：26Q2 毛利率61.0%/+2.9pct，改善主系高毛利新品占比提升及产品结构优化。
费用率：26Q2 销售费率约32.4%/+2.6%，主因线上竞争加剧及品宣投放加大；管理费率约1.1%持平；研发费率约1.1%/-0.3pct；毛销差28.6%/+0.3pct 维持稳定。
净利率：26Q2 归母净利率约21.9%同比持平，扣非净利率约21.4%/+0.3pct，盈利端稳健。
投资建议：尽管当前线上竞争及投放压力持续加大，公司毛销差与净利率仍保持稳定，体现出较强的产品力、精细化运营能力及用户黏性。展望H2，婴童护理进入传统旺季，叠加新品陆续上市，业绩有望延续稳健增长。核心增长抓手包括：①核心品类：婴童护理旺季需求释放，蛋黄油系列仍为核心增长驱动；②核心大单品：婴童大单品有望在秋冬旺季进一步放量；③新品：青少年光感美白、控油系列陆续上市，持续拓展消费人群及使用场景。我们预计26年归母净利润3.8 亿元，对应PE 约22 倍。核心观测节点：气温波动带来的需求变化；婴童大单品及青少年新品在秋冬旺季的放量情况。
风险提示：行业竞争加剧；营销投放费用管控不达预期；新品表现不及预期等。