润本股份(603193)2026年半年报点评：收入与利润稳健增长线下渠道加速拓展-格隆汇

机构：东吴证券
研究员：吴劲草/郗越

　　公司公布2026H1 业绩。26H1 公司实现营收10.54 亿元，同比+17.74%；归母净利润2.25 亿元，同比+20.03%；扣非归母净利润2.17 亿元，同比+22.58%。单拆26Q2，公司实现营收7.87 亿元，同比+20.10%；归母净利润1.72 亿元，同比+20.32%；扣非归母净利润1.69 亿元，同比+21.86%。
　　收入和利润均延续25Q4 以来的稳健增长态势。
　　毛利率持续提升，销售费用率小幅增加。26H1 毛利率为60.53%，同比+2.54pct，或与收入同比增速快于成本增速有关。费用率方面，26H1 销售费用率为32.35%，同比+2.1pct，主要系推广费和职工薪酬同比增加；管理费用率为1.71%，同比-0.1pct；研发费用率为1.61%，同比-0.2pct；管理费用率与研发费用率整体保持稳定。26H1 销售净利率为21.36%，同比+0.4pct；其中26Q2 销售净利率约21.9%，同比基本持平。
　　分品类，驱蚊保持高增，三大品类实现全面正增长。26H1 驱蚊/婴童护理/精油收入分别为4.8/4.4/1.0 亿元，同比分别+28.2%/+8.9%/+12.4%，收入占比分别为46%/42%/10%。分产品看，驱蚊领域，26H1 公司新增15%羟哌酯驱蚊液及15%避蚊胺驱蚊液两款新品；婴童护理领域，26H1新推出润本儿童物理防晒精华乳、润本儿童防晒保湿日霜等多款新品。
　　公司产品矩阵持续拓宽，细分市场领先地位持续巩固，竞争力持续增强。
　　分渠道，全域零售网络深化，品牌势能加速释放。线上渠道，公司在主要电商平台婴童洗护及驱蚊品类中保持较高市占率，其中抖音与拼多多平台增速尤为突出，“润本”品牌的市场认可度进一步攀升。线下渠道，公司与山姆会员商店展开合作，品牌形象与品牌质量得到有效攀升；此外，公司亦成功覆盖胖东来、永辉、大润发、沃尔玛、7-11、名创优品、屈臣氏、美宜佳、华润超市等全国及区域性的KA 卖场与连锁便利店，并进驻WOW COLOUR 等新兴美妆集合店。公司全域零售网络持续深化，终端触达能力大幅增强。
　　盈利预测与投资评级：公司践行“大品牌、小品类”战略，坚持线上驱动与线下渗透并举，深耕婴童护理、驱蚊基本盘，持续丰富产品矩阵，品牌影响力与经营业绩实现同步提升。我们维持2026-2028 年公司归母净利润预测分别为3.77 亿元/4.37 亿元/5.05 亿元，对应同比增速分别+19.8%+16.0%/+15.6%。以2026/8/21 最新收盘价计算，2026-2028 年对应PE 分别为22.9 倍/19.8 倍/17.1 倍。维持“买入”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧；新品推广进展不及预期；宏观经济波动。

润本股份(603193)2026年半年报点评：收入与利润稳健增长 线下渠道加速拓展

润本股份(603193)2026年半年报点评：收入与利润稳健增长线下渠道加速拓展