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机构：中金公司
研究员：郑欣怡/李诗雯/陈昊/彭虎/朱镜榆
光迅科技公布2026 年中报：1H26 公司实现营收66.10 亿元，同比+26.1%；归母净利润5.82 亿元，同比+56.3%。对应到2026 单季度，公司实现营收38.36 亿元，同比+27.0%；归母净利润3.42 亿元，同比+54.0%，符合我们预期和此前业绩预告。
财务关注：1）订单与备货：公司在手订单较为充足，1H26 末合同负债较年初增长165.8%至11.46 亿元；同时公司积极备货，1H26末存货较年初增长57.8%至90.70 亿元，预付款项从年初的1.06亿元增至9.15 亿元。2）毛利率：1H26 公司毛利率为25.53%，同比提升3ppt，主要系产品结构优化和成本管控，2Q26 毛利率环比下降2.3ppt 至24.6%，我们判断主要系上游部分物料涨价影响。
发展趋势
国内AI 资本开支高增推动公司业绩增长；积极拓展海外市场。
1H26 传输、数据与接入收入分别为22.83 亿元/43.10 亿元，同比增长50.5%/16.0%。2Q26 腾讯、阿里资本开支超预期，AI 基础设施投入持续加码，印证国内AI 建设高景气度，我们认为公司作为国内头部互联网及算力厂商400G+光模块中标份额领先的核心供应商有望持续受益。同时，1H26 境外收入同比增长73.4%至22.74亿元，我们认为公司积极拓展海外客户并持续提升海外制造及交付能力，境外收入有望随着海外数通客户需求释放而进一步增长。
定增募集落地，扩充高端产能。2026 年6 月公司完成定增项目，净募集34.85 亿元，用于算力中心光连接及高速光传输产品生产建设、高速光互联及新兴光电子技术研发等。截至1H26末，已累计投入1.98 亿元，投资进度为9.53%，公司预计于2028 年7 月达到预定可使用状态。
盈利预测与估值
考虑到国内800G 需求快速放量，我们上调2026 年净利润17.5%至16.74 亿元，新引入2027 年净利润39.56 亿元。当前股价对应2027 年37.4 倍P/E。维持跑赢行业评级，考虑到27 年国内800G有望进一步放量及公司出海进展，切换估值窗口至2027 年；鉴于公司业绩释放加速，且具备从光芯片、器件到模块的垂直整合能力，参考可比光模块和光芯片公司估值，基于2027 年45 倍P/E 上调170%目标价至215 元，对应20.4%的上行空间。
风险
传输、接入和数通光模块需求不及预期；上游物料供应短缺。