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机构：光大证券
研究员：尹会伟/孔厚融/严慧
公司同时公告2026 年半年度利润分配预案，拟每10 股派发现金红利0.9 元。
点评：
2Q26 业绩稳健增长，子公司产能爬坡，盈利能力阶段性承压。1）季度分析：
2Q26，公司实现营收4.3 亿元，YOY +58.2%，QOQ +45.4%；归母净利润0.9亿元，YOY +11.0%，QOQ +16.5%，单季度营收、利润均延续增长态势，主要系母公司核心业务稳步发展，同时各子公司产能有序释放，公司整体产品交付效率、市场供货能力较上年同期显著提升所致。2）盈利能力：2026H1 公司毛利率同比下滑4.2pcts 至43.4%；净利率同比下滑5.5pcts 至20.6%。随着子公司产线逐步达产、规模效应显现，盈利能力有望逐步修复。
特种功能材料稳健增长；新业务放量贡献主要营收增量。分产品看，2026H1，公司： 1）特种功能材料产品及服务：实现营收5.4 亿元，YOY +20.5%，母公司净利润同比增长22.1%；2）航空航天零部件加工（华秦智造）：实现营收1.2亿元，YOY +61.1%，净利润14 万元，基本实现盈亏平衡；3）陶瓷基复合材料（上海瑞华晟）：实现营收0.3 亿元；4）超细晶金属材料（安徽汉正）：实现营收0.5 亿元；5）声学超材料及声学仪器（华秦光声）：实现营收276 万元。
费用率同比下降。26H1，公司期间费用率同比减少1.3pcts 至23.7%：销售费用率同比减少0.3pcts 至1.7%；管理费用率同比减少0.2pcts 至7.3%；研发费用率同比减少0.7pcts 至12.9%。经营活动净现金流为0.7 亿元，上年同期为1.0 亿元。截至26H1 末，公司：1）应收账款及票据12.2 亿元，较年初增加26.7%；2）存货3.4 亿元，较年初增加26.0%。此外，公司拟派发现金红利总额0.34亿元（含税），占26H1 归母净利润的20.1%。
盈利预测、估值与评级：公司目前已形成本部特种功能材料产品及服务、华秦智造航天航空零部件智能加工与制造、华秦光声声学超材料及声学仪器、上海瑞华晟航空航天用陶瓷基复合材料、安徽汉正超细晶零部件生产制造五大业务主体，产品矩阵进一步优化，推动可持续发展。我们维持对公司26-28 年归母净利润预测为4.93 亿元、6.67 亿元、7.97 亿元，当前股价对应2026~2028 年PE 分别是36x/26x/22x。我们考虑到公司在行业内的龙头地位及在新领域的战略布局，维持“买入”评级。
风险提示：下游需求不及预期、产品价格波动等。