奕瑞科技(688301)：硅基微显示背板加速放量 X线全影像链核心部件平台化优势显现-格隆汇

机构：中邮证券
研究员：盛丽华

　　业绩保持高速增长，新业务放量驱动收入端显著提速
　　2026 年上半年，公司实现营业收入16.71 亿元，同比增长56.66%；实现归母净利润4.06 亿元，同比增长21.25%；实现扣非归母净利润3.77 亿元，同比增长14.79%，整体业绩延续快速增长态势。收入端高增长主要受益于硅基微显示背板业务规模化放量，以及传统X 线核心部件、工业检测和综合解决方案业务稳健增长。公司持续强化研发投入，26H1 研发费用同比增长48.51%至2.29 亿元。公司经营活动现金流量净额为3.78 亿元，同比下降53.75%，主要系上年同期收到客户大额履约保证金形成高基数，剔除该影响后经营现金流总体保持良好。
　　硅基微显示背板进入加速兑现期，第二增长曲线确立
　　公司依托在CMOS 传感器、晶圆级制造及光电转换领域积累的底层技术能力，顺利拓展硅基微显示背板业务，产品主要应用于AI 眼镜、AR/VR 头显及无人机FPV 等智能终端。26H1，该业务实现营业收入约3.5 亿元，其中一季度收入约1.1 亿元，26Q2 环比增长翻倍以上，显示合肥工厂产能爬坡和客户交付进程持续提速。公司通过与全球硅基OLED 头部厂商视涯科技深度合作，持续切入下游头部消费电子客户供应链，订单可见度和客户黏性较强。伴随AI 眼镜及VR 终端渗透率提升，硅基OLED 微显示市场有望进入快速扩容阶段，公司作为核心背板供应商，有望充分受益于行业增长和国产供应链份额提升。
　　工业检测解决方案多点突破，AI 产业链打开增量空间
　　针对高速覆铜板背钻、先进封装内部缺陷等高精度检测场景，公司已推出平面CT 等工业检测解决方案，并进入胜宏科技、鹏鼎控股等头部客户送样验证阶段，有望加快高端工业检测设备及核心部件的国产替代。26H1，公司工业微焦点射线源出货量接近1300 台，同比增长超过70%，充分体现公司在亚微米级微焦点射线源领域的技术和市场竞争力。同期，公司综合解决方案业务实现收入近1.2 亿元，同比增长超过90%，工业解决方案成为主要增长动力。当前PCB 及先进封装检测仍处于客户验证和导入初期，锂电池、储能等传统工业检测需求已实现较快增长，为后续电子制造领域的规模化拓展奠定良好基础。
　　盈利预测与估值
　　预计预计公司2026-2028 年营业收入分别为34.51/44.83/55.92亿元，归母净利润分别为8.19/10.53/13.14 亿元， EPS 分别为2.61/3.36/4.19 元，当前股价对应PE 分别为38.2/29.7/23.8 倍。
　　风险提示
　　新业务产能释放及客户集中风险、新品推广不及预期风险。