下载格隆汇APP
下载诊股宝App
下载汇路演APP
社区
会员
机构：长江证券
研究员：徐科/王筱茜/肖百桓/盛意
伟明环保2026 年上半年实现营收30.7 亿元，同比降21.39%，实现归母净利润9.30 亿元，同比降34.76%；其中Q2 实现营收16.1 亿元，同比降14.83%，环比增10.81%，实现归母净利润4.90 亿元，同比降30.85%，环比增11.55%。
事件评论
运营稳健增长，装备下滑，新材料业务开始贡献收入。上半年公司环保项目运营收入18.40亿元（同比+7.6%），设备、EPC 及服务收入7.11 亿元（同比-67%），新材料产品收入4.96 亿元（上年同期无）。1）项目运营：2026Q2 公司下属垃圾焚烧项目垃圾入库量379.32万吨（其中生活垃圾入库量359.37 万吨），同比增长6.33%，完成上网电量10.49 亿度，同比增长12.6%，运营表现良好，上半年新增龙港项目、文成项目、招远项目开展对外供热业务。2）设备、EPC 及服务：主要受订单执行进度等原因影响，推测2026H1 相关因素影响趋势延续，2023-2025 年公司新增装备订单35.5/31.7/46.4 亿元，预计2026 年下半年相关订单执行和交付将加快。3）新材料业务：嘉曼公司前两条生产线产能稳步提升，第三条富氧侧吹生产线于2026 年6 月底投入试生产，伟明盛青公司一期年产2.5 万吨前驱体项目持续带料调试，2026H1 嘉曼公司/伟明盛青公司分别实现营收4.34/11.01 亿元（2025 年分别实现5.29/16.71 亿元）。
毛利率环比改善，现金流波动，资产负债率平稳。1）利润率：2026Q2 公司毛利率同比/环比-2.77pct/+3.30pct 至48.5%，推测嘉曼项目产能爬坡和装备业务确认或有向好趋势。
2026Q2 期间费用率增加4.63pct 至12.7% ， 其中管理/ 研发/ 财务费用率增加1.86pct/0.37pct/2.25pct，销售费用率基本维持稳定，财务费用率提升推测与嘉曼项目转固利息费用化有关。2）现金流：上半年经营性现金流净额同比降13.0%至11.5 亿元，收现比同比提升26pct 至106%，推测设备业务对公司现金流造成一定波动。3）负债率：
季度末资产/有息负债率较年初-0.3pct/+0.3pct 至43.6%/25.1%，随在手项目逐步投运资产负债结构持续优化中。
中标印尼巴厘岛和茂物垃圾焚烧项目，积极拓展海外市场。2026 年3 月，公司中标两个印尼垃圾焚烧项目，项目规模均为1,500 吨/日，建设期均约2 年，运营合作期限均为自项目商业运营后30 年，投资额均为不超过1.75 亿美元。根据印度尼西亚共和国总统条例2025 年第109 号，上述项目上网电价为0.2 美元/度，暂无垃圾处理费。
截至2025 年末，公司投资控股的垃圾焚烧发电/餐厨垃圾处理运营项目共56/22 个，后续存在提质增效、拓展供热空间；印尼垃圾焚烧市场开启，EPS 增长空间打开；新能源材料业务2025 年开始贡献收入。2025 年公司分红10.26 亿元，同比提升26.2%（参考2026/8/14 日股价，股息率为3.2%），未来随着资本开支逐渐稳定，分红仍存在提升空间。
预计公司2026-2028 年归母净利润分别为27.2/30.9/36.4 亿元，对应PE 分别为11.8x/10.4x/8.78x，维持“买入”评级。
风险提示
1、项目进度低于预期风险；2、高冰镍项目盈利性低预期风险。