下载格隆汇APP
下载诊股宝App
下载汇路演APP
社区
会员
机构：银河证券
研究员：程培/孟熙
国内业务显著复苏，海外重回高增长。2026 年上半年公司收入及利润均实现双位数增长，Q 2 单季度收入及利润显著高于Q 1，略超此前市场预期。分地区来看，1）国内：2026H1 实现收入13.21 亿元（+7.52%），其中Q2 同比增长17.65%，较Q 1 的- 1.85%大幅改善，主要受到大客户战略持续推进、流水线装机加速带来的市场份额提升驱动，上半年国内化学发光试剂销量同比增长20.19%；2）海外：2026H1 实现收入10.97 亿元（+15.17%） ，其中Q2同比增长27. 43%，重回高增长通道。海外试剂业务表现亮眼，上半年收入+32. 20%（占比提升至68.47%）， 带动海外业务毛利率显著提升。
盈利能力稳步回升， 持续研发构筑核心壁垒。公司盈利能力持续改善，2026H1 毛利率为71.09%（ +2.45pct），主要受益于高毛利的海外试剂收入占比提升。尽管受到人民币升值导致7,144.61 万元汇兑损失的影响，公司归母净利润仍实现12.53%的增长；剔除汇率变动影响后，利润总额同比增长23.46%， 彰显较为强劲的内生增长动力。公司持续保持高研发投入，上半年研发费用为2.34 亿元（占营收比重9.69%） 。公司已建立四大技术平台，并搭建了单B 细胞制备技术平台，在关键原料自产、小分子检测技术等方面构筑深厚技术护城河。
全流程解决方案成效显著，创新产品打开增长空间。公司持续推进大客户战略， 高端产品布局成效显著， 截至2026H1 高速化学发光免疫分析仪MAGLUMI X8 累计装机/销售5,135 台，新一代旗舰机型MAGLUMI X10 累计装机/销售327 台， 国内大型机装机占比已达85. 86%（+11. 05pct）； 流水线产品SATLARS T 8 市场认可度较高，全球累计装机/销售已达434 条，2026年上半年新增125 条。此外，公司独创的小分子夹心法平台技术优势凸显，相关试剂产品上半年实现收入1.58 亿元（+84. 79%），目前已有16 项小分子夹心法试剂获批上市，覆盖高血压、性腺等多个临床领域。
投资建议：公司是国产化学发光龙头，国内外高端机型及流水线持续装机放量，带动试剂业务稳健增长。随着国内政策影响逐步减弱、检验类医疗服务价格指南落地、海外区域化经营及本地深耕持续推进，公司经营有望进一步企稳回升。我们预计公司2026 年- 2028 年归母净利润分别为17.92/ 20. 45/ 23. 27 亿元，同比增长10.61%/ 14. 14%/13.77%，EPS 分别为2. 28/ 2.60/2. 96 元，当前股价对应2026- 2028 年PE 为22/ 19/17 倍，维持“推荐”评级。
风险提示：海外市场拓展不及预期的风险、降价幅度超预期的风险、试剂上量不及预期的风险、行业竞争加剧的风险、国内及海外装机数量不及预期的风险、研发进展不及预期的风险。