爱芯元智(00600.HK)：中报超预期边缘AI、智能车驱动未来成长-格隆汇

机构：国盛证券
研究员：夏君/刘玲

　　终端计算收入增速超预期，边缘AI 计算和智能汽车产品持续高增长。爱芯元智2026H1 收入实现4.0 亿元，同比增长182%。其中终端计算/边缘AI 推理产品/智能汽车产品收入分别为3.4 亿元/2769 万元/2909 万元，分别同比增长170%/252%/252%，分别占比84.8%/6.9%/7.2%。上半年毛利率同比提升9pct至29%，主要是由于产品结构的优化、前瞻性的产能布局、精益化供应链管理、规模经济。上半年公司研发费用大致为5 亿元，投入较大主要是由于公司为智能车和边缘AI 新产品的研发费增加，三费合计约为7 亿元。上半年归母净亏损大约5.8 亿元，Non-IFRS 归母净亏损录得4.3 亿元，Non-IFRS 归母净亏损率为108%。
　　今年完成港股上市后，公司现金储备充裕，截至2026H1 现金及等价物、金融资产合计21.77 亿元，可以支撑公司未来的研发投入和业务扩张。
　　边缘AI 计算：需求旺盛，下一代大算力AI 芯片驱动未来成长。当前市场对本地离线AI 推理算力的需求呈现爆发式增长，上半年爱芯元智边缘AI 收入同比增长252%。1）产品方面：除了当前主销产品，公司下一代高性能大算力AI 芯片已流片，推理能力有望实现跨越式升级，公司在此基础上推出元曦系列大算力加速卡，支持多芯级联，适配满血大模型高性能推理与超长上下文处理，全面兼容主流大模型生态。2）应用方面：公司的AX Clawbox（（虾盒子））系列方精精卡卡导入入窗口并快速落地了多家包括智慧家居、智慧办公等领域的头部客户；AX8850 算力卡采用标卡化的接口设计，“即插即用”，顺应了市场推理算力升级的需求，在智慧教育、智慧工业等垂直细分场景中实现了方精的批量落地；公司的具身大脑控制器已搭载于原力灵机Dexmal Apex，具身智能芯片解决方精也正稳步推进客户入入。我们看好公司在边缘AI 计算领域的增长潜力。
　　智能驾驶：看好高阶智驾芯片带动产品矩阵向上，原有产品受益于智驾强标。上半年公司智能汽车SoC 出货约42 万颗，收入同比增长252%至2909 万元，新增量产车型定点24 个。截至2026 年6 月末，公司正式合作了25 个OEM 品牌，包括国际品牌（含中外合资）7 个。展望未来，公司有望在高阶和低阶产品上多点开花。1）公司高阶智驾芯片M97 已于2 月回片点亮，算力超过700Tops，目前多家头部车企已正式启动方精评测和选型；M95 也于2027 年7 月回片点亮，首款舱驾大模型算力加速芯片也已经流片。高阶产品ASP 远超公司现有智能汽车芯片，有望带动智能汽车产品收入高速成长。2）就现有产品而言，公司精卡卡导强标实施前的车型入入窗口期，我们认为2026-2028 年M57 等芯片受益于L2 智驾强标。
　　关注8 月21 日恒生指数检讨结果，公司有望在9 月入通。恒生指数公司公告，将于8 月21 日（星期五）宣布2026 年第二季度之恒生指数系列检讨结果。
　　投资建议：我们看好公司智驾芯片、边缘计算的成长性。当前下游需求旺盛，上半年收入超出我们预期、短期亏损率承压，我们适当调整盈利预测，预计公司2026-2028 的收入为9.0/18.2/30.2 亿元，同比增长61%/102%/65%；Non-IFRS 归母净利润分别为-9.0/-3.1/1.5 亿元，Non-IFRS 归母净利润率分别为-100%/-17%/5%。考虑公司未来增长潜力等估值因素，我们认为公司合理市值为136 亿港元（23.16 港元/股，以8 月13 日汇率0.86 计），对应13x/6.4x 2026/2027 年P/S，维持“买入”评级。
　　风险提示：地缘政治、限售股份解禁、下游客户和新品迭代推进不及预期、盈利性不及预期、竞争激烈、假设与测算风险。

爱芯元智(00600.HK)：中报超预期 边缘AI、智能车驱动未来成长

爱芯元智(00600.HK)：中报超预期边缘AI、智能车驱动未来成长