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机构：天风证券
研究员：孙潇雅/谢坤
公司7 月份交付达10.1 万辆，同比+102%；单月交付首次突破10 万台大关，成为国内首个达成单月超10 万台量级交付的造车新势力品牌。分车型来看，A10 月销接近3 万台，承担规模入口；B01 和B10 在7 月合计销量近2.5 万台，承接年轻用户和主流纯电需求，全球累计销量已超26 万台；C10全球月销量持续破万台，C 系列全球累计销量超过85 万台，提供长周期基本盘；旗舰D19 在7 月月销过万，旗舰D99 则已开启交付。
D19 定位全尺寸SUV，搭载行业首发的双高通8797 芯片、前沿的VLA 大模型智能辅助驾驶方案，以及增程与纯电双旗舰动力布局。从市场反馈看，D19 上市15 天大定破1.5 万台，7 月份交付破万，通过科技普惠和性价比优势开启了品牌向上。
D99 进入交付阶段，高端化产品谱系加速完善
6 月25 日，零跑D99 正式上市，整车长宽高分别为5280mm/1995mm/1880mm，轴距3110mm，定位中大型MPV。售价24.98-31.98 万元。新车基于零跑D 平台打造，定位旗舰中大型MPV，提供增程、纯电双动力版本，纯电车型支持1000V 高压平台，七座布局，兼顾家用舒适与商务质感。从7月销量看：D19 蝉联40 万元内大型SUV 销冠，同时首款MPV D99 也已陆续交付，首批订单均价突破30 万元。D 系列产品谱系加速完善，加速品牌向上。
携手Stellantis，开启中国车企出海新模式
根据乘联分会数据，2026 年6 月中国新能源乘用车出口49.9 万辆，同比+152.7%；上半年累计出口223.1 万辆，同比+124.3%，伴随着中国新能源车的规模优势显现和市场扩张需求，中国制造的新能源品牌产品越来越多地走出国门，在海外的认可度持续提升，新能源车出口景气度向上。
抓住出海契机，携手Stellantis 开启出海新模式。通过与Stellantis 集团成立合资公司零跑国际，零跑提供产品、整车架构和智能电动技术，Stellantis则开放覆盖全球的渠道网络、认证体系、供应链资源和本地化制造能力，加速出海放量节奏。
5 月8 日，全球汽车巨头Stellantis 宣布与零跑汽车（09863.HK）扩大战略合作，零跑的技术架构将首次应用于欧宝品牌全新纯电SUV，双方位于西班牙的工厂将进行联合生产。此次的战略合作还涉及到提升和整合产能、降低成本以及联合采购等方面，双方合作进一步深化。
依靠Stellantis 赋能，零跑进入出海渠道、产品放量新阶段。渠道端，零跑业务已经覆盖欧洲、亚太、中东非、南美和北美等40 多个国家和地区，全球销售渠道超过2000 家。2026 年7 月，B10 完成墨西哥本土化认证并正式启动交付，成为零跑进入北美市场的首款车型。销量端，2026 年上半年，零跑海外出口96294 台，占上半年总销量356487 台的27%，出口规模位居造车新势力第一。
投资建议：预计公司26/27/28 年营收分别为1007.35/1328.94/1568.15 亿元，同比+53.4%/31.9%/18%；归母净利分别为33.2/59.4/76.7 亿元。看好公司出海和高端化放量，维持“买入”评级。
风险提示：国内行业竞争超预期；新车上市节奏不及预期；原材料成本上涨超预期；出海关税政策的不确定性风险等。