苏试试验(300416)点评：Q2归母业绩同比增12.5% 关注半导体检测增长潜力-格隆汇

机构：长江证券
研究员：徐科/曹小敏/贾少波/杨继虎

　　事件描述
　　苏试试验发布2026 年中报，上半年实现营收10.79 亿元，同比增8.9%；归母净利润1.29 亿元，同比增10.4%；扣非归母净利润1.27 亿元，同比增11.1%。其中，Q2 单季度实现营收6.12 亿元，同比增9.0%；归母净利润0.86 亿元，同比增12.5%；扣非归母净利润0.84 亿元，同比增13.1%。
　　事件评论
　　今年上半年营收保持稳健增长。2025Q1/Q2/Q3/Q4 苏试试验营收同比增速分别为-3.0%/+18.4%/+10.6%/+15.5%；2026Q1/Q2 分别为8.9%/9.0%。今年上半年分业务板块来看：1）环试服务：营收5.65 亿元，同比增16.0%，2025 年以来军工检测订单加速释放，且订单执行速度明显恢复，带动营收改善；2）试验设备：营收2.93 亿元，同比降5.3%，公司以热真空、低气压、液压类、综合类等产品为研发重点方向，进一步巩固大型化、综合化、数字化试验系统的竞争优势；考虑到下游客户的资本开支或有放缓，部分传统领域存量博弈加剧，设备业务在2026 年上半年略有下降；3）集成电路测试：营收1.71亿元，同比增10.6%，公司前期布局投入逐步落地见效，产能建设步入稳步爬坡阶段，新增产能持续有序释放。展望后续，新的五年规划即将开始，军工设备研发需求仍将维持较高景气，预计军工检测订单和营收增速将进一步加速，且公司加强了商业航天领域的能力布局，2026 年初公告在杭州投资约3 亿元建设高端空间环境模拟试验设备研制与综合试验检测平台；且半导体检测实验室的产能利用率提升也预计将贡献营收增量。
　　2026Q2 整体净利率15.1%，同比略降0.68pct。2026Q2 公司实现毛利率43.6%，同比微增0.64pct；期间费用率26.1%，同比降0.28pct；信用减值损失计提略有增加。
　　现金流：2026H1 经营活动现金流净额0.72 亿元，第一季度通常为资金回笼较少的时期，经营现金流净额为负值，第二季度现金流净额达到2.34 亿元，同比提升17.6%；下半年通常为回款旺季，现金流有望继续改善。
　　第三期员工持股计划完成过户，利益机制理顺。苏试试验在2019 年和2022 年分别推出了第一期和第二期员工持股计划，并均实施完毕。2025 年5 月底公司发布第三期员工持股计划草案，授予股数705.9793 万股，受让价格9.77 元/股，覆盖员工数量约500 人，包括董事、总经理、副总经理、财务负责人、董秘等高管和核心技术人员。
　　盈利预测与估值：公司在军工/新能源汽车/半导体检测领域的技术能力和服务网络具备优势，2026 年预计军工检测订单加速释放，半导体检测需求景气，商业航天检测贡献新的增量，带动业绩修复。预计2026-2028 年公司实现营收25.5/28.9/32.7 亿元；归母净利润3.19/3.91/4.82 亿元，同比变动+24.0%/+22.6%/+23.1% ，对应PE 估值22.2x/18.1x/14.7x。维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1、行业竞争加剧导致盈利性下降风险；2、实验室产能利用率不及预期风险。