中国太保(2601.HK)：新业务价值保持较快增长；维持买入-格隆汇

机构：交银国际
研究员：金天

　　我们更新了中国太保（2601 HK）的盈利预测。2026 年以来，公司业绩在2025年较高基数上保持稳健，1 季度实现归母净利润100.41 亿元（人民币，下同），同比增长4.3%，其中新业务价值63.72 亿元，同比增长9.6%。我们预测未来三年新业务价值分别增至206/232/249 亿元。我们维持目标价44 港元不变，对应2026 年0.6 倍目标P/EV，维持买入。
　　1 季度业绩：公司2026 年以来主要经营指标保持稳健增长，业务结构进一步优化，代理人、银保等渠道提质增效取得新进展，1 季度实现寿险新业务价值63.72 亿元，同比增长9.6%，归母净利润100.41 亿元，同比增长4.3%，好于市场预期及多数同业表现。公司管理层表示将进一步突出“价值增长曲线”，全面落地大康养战略，推动从“保单经营”向“客户经营”转型升级，在稳健经营中释放长期价值。
　　盈利展望更新：我们更新了2026-28 年预测，预计未来三年公司保费业务收入有望保持5%左右同比增速，其中新业务价值分别增至206/232/249 亿元，价值率升至20%左右；通过前期在康养服务、数智化等方面的前瞻布局，公司负债端已经企稳，有望持续释放客户经营价值；受权益市场波动影响，公司投资端存在短期压力，但对整体盈利的影响仍相对可控。总体看，公司近期股价表现与其2026 年经营稳定性和盈利确定性之间存在一定背离，具有较为突出的长期配置价值。