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机构：西南证券
研究员：钱伟伦
收购资产质量出色，湿电子化学品国产化加速。本次股权交割落地意味着东进世美肯中国工厂正式进入国产化时代。东进世美肯为全球功能性湿电子化学品龙头，中国工厂产品种类丰富，且已导入国内外半导体头部客户供应链。根据公司公告，九家工厂2025 年1-10 月营业收入13.0 亿元，净利润1.08 亿元，盈利质量出色，利润可体现在上市公司财务报表的投资收益中。另外本次交易交割后6个月内，公司可通过SPV 签订惠州东进正式收购协议，明确对惠州东进（包括平板显示用光刻胶业务）的收购的相关具体计划，收购惠州东进的交易估值为0.57 亿美元。公司目前主要客户为京东方、TCL 等面板企业，收购既完善了现有客户的产品供应矩阵，也快速拓展了半导体客户群体。
功能性湿电子化学品行业有望迎量价齐升。根据中国化信咨询数据，2024 年我国在半导体集成电路市场，整体湿电子化学品国产化率约37%，当前我国高端湿电子化学品仍待突破。量的层面上看，一方面，未来显示面板产量有望稳定增长，集成电路有望随AI等新兴产业快速增长；另一方面，OLED面板和先进制程12 英寸晶圆的功能性湿电子化学品用量将成倍提升；价的层面上看，海外高端湿电子化学品价格明显领先于国内，根据相关公司公告，2023 年台湾显影液龙头三福化工功能性湿电子化学品价格高于国内龙头格林达50%以上。随着我国湿电子化学品高端化持续推进，我国湿电子化学品价格有望逐步上升。
盈利预测与投资建议。因公司收购交割落地，故更新盈利预测，预计2026-2028年EPS 分别为0.81 元、1.40 元、1.75 元（此前2026-2027 年为0.81、1.16元），维持“买入”评级。
风险提示：原材料价格波动风险；下游需求不及预期风险；收购变动风险。