下载格隆汇APP
下载诊股宝App
下载汇路演APP
社区
会员
机构：中金公司
研究员：王文丹/陈文博/李茗蕙/王雪骄
我们预计公司1H26 收入同增低个位数，面表现好于饮料；净利润同增中低个位数，扣非净利润同增双位数，得益于成本利好。
关注要点
1H26 收入表现稳健，方便面市占率环比企稳。我们预计1H26公司方便面收入同增低单，自去年7 月起公司方便面市占率维持环比提升趋势，根据尼尔森数据1Q26 方便面市占率环比持平，其中非油炸、番茄、火鸡面和贵州红酸汤等品类表现亮眼。我们预计饮料1H26 同比正增长，慢于方便面，受2Q雨水天气较多影响，2Q动销略慢于1Q，其中我们预计茶品类表现更好，主要受益于公司绿茶等产品1H26 启动扫码有奖活动，碳酸和果汁承压；整体饮料表现在今年竞争加剧及天气负面影响下仍保持稳健，体现公司较为稳定的饮料基本盘。
1H26 毛利率有望同比提升，净利润兑现同比正增。我们预计1H26 公司毛利率同比略提升，其中方便面受益于规模效应提升及综合原材料价格略有利；虽PET价格2Q涨幅较大，公司锁定低价库存至5 月，5 月底开启随行就市采购，我们预计6-7 月受PET影响幅度较大，整体1H26 饮料毛利率仍有望同比提升。我们预计1H26 SG&A费用率维持稳健，公司五码合一促销活动仅涉及少数品类，费用投放较为克制，我们预计扣非净利润有望同增双位数，报表利润亦有望如期兑现同比正增。
成本压力好于此前预期，高股息投资价值凸显。当前PET价格跌至6982 元/吨，低于年内高点9191 元/吨，由此我们预计饮料毛利率压力有望自7 月后显著缓解，公司有望通过规模效应、降本增效等措施对冲，当前成本位置下2H26 成本压力或较为可控。
我们预计下半年公司收入有望维持同比稳健增长，考虑方便面利润率有望维持同比略增趋势，我们预计全年利润有望同比保持稳定。公司基本面稳健，当前位置下股息率8.2%，具备吸引力，防御性投资价值凸显。
盈利预测与估值
考虑原料价格上涨有所缓解，上调26/27 年盈利预测6%/6%至44.9/48.7 亿元，当前对应12/11 倍26/27 年P/E，上调目标价5%至14.7 港币，对应16/14 倍P/E 及31%上行空间。
风险
需求疲弱；竞争加剧；原材料价格波动。