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机构：天风证券
研究员：孙潇雅/吴佩琳
继沙特7.8GWh 全球最大储能项目落地后，2026 年5 月公司再次获得阿联酋7.5GWh 储能订单，将携手国际可再生能源公司Masdar，为其RTC 1 Plant(North)项目供应7.5GWh PowerTitan 3.0 液冷储能系统、2.6GW 逆变器，项目预计2027 年并网。
从项目特征看：
系统创新采用AC 存储架构，簇级管理，大幅提升系统在线率，满足项目8h 充、16h 放的7x24h 连续稳定运行要求。
项目配备344 万颗684Ah 叠片电芯，能量密度提升10%以上，电站初始投资大幅降低。
针对中东高温气候，系统配套全液冷碳化硅PCS，最大效率99.3%，可在55°C 环境下稳定运行不降额。结合整站零热岛设计与AI 仿生热平衡2.0 技术，实现高压侧并网点RTE 超90%，全球领先。
公司积极布局AIDC 业务，预计2026 年底前推出第一代电源产品截至2026 年一季度，AIDC 电源处于关键研发阶段，计划在2026 年底前推出第一代产品、2027 年批量化，并同步开发二次电源和三次电源。
公司2026 年成立微电网部门，我们预计公司AIDC 微电网解决方案有望带动公司各类电源、光伏、储能协同发展。公司微电网部门致力于解决工商业源网荷储项目、AIDC 算力负荷平滑和减少电网冲击、矿山微电网三个场景问题。
盈利预测
我们持续看好1）行业层面：全球储能需求多点增长，公司预计26 年全球市场增速30-50%。2）公司层面：品牌力、营销力、产品力、服务力层面优势有望持续打造公司竞争壁垒；AIDC 布局有望带动业绩增量。
基于公司25 年营业收入、归母净利润情况，同时考虑电芯等原材料涨价对储能系统盈利能力影响等，我们调整公司26-28 年营业收入至1072、1211、1354 亿元（原值为26 年1229 亿元）；归母净利润147.5、185.2、218.2 亿元（原值为26 年148.8 亿元），yoy+9.6%/+25.5%/+17.8%，对应当前估值21、17、14X PE，维持“买入”评级。
风险提示：政策风险；毛利率下降风险；竞争加剧；国际贸易及行业政策变动风险。
财务数据和估值