美图公司(01357.HK)：奇想大模型V6夯实底模能力 AI产品矩阵打开商业化空间-格隆汇

机构：东方证券
研究员：项雯倩/李雨琪/金沐阳

　　核心观点
　　事件：6 月17 日美图举办影像节，正式发布美图奇想大模型V6，以及基于模型引擎的8 款AI 产品。
　　美图奇想大模型V6 发布，基于模型引擎推进业务战略聚焦。美图奇想大模型V6是基于MoE 架构的视觉大模型，支持文字、图像、视频、音频的多模态输入，融合基于RLHF 的审美偏好对齐反馈，在美学质量和生成质感上表现力更强。26 年1~5 月，公司影像产品的生成式AI 功能调用中，平均96.3%来自美图奇想大模型，技术能力和产品功能创新形成深度融合、高效验证的落地闭环。基于以模型作为业务底层引擎，公司战略上：产品层面从App 到AI Agent，商业模式层面从订阅模式到AI 算力点消费，组织层面从成熟组织到AI 创新组织，价值层面从交付功能到交付成果。
　　发布8 款产品（含4 款老产品升级），围绕影像创意场景深耕。公司推出8 款AI 产品，覆盖设计师社区、人像修图、商业设计、口播视频、概念影像、音乐视觉化、AI 短剧、AI 影像生产线等创作场景。ToC 端，Picchi 主打个性化的人像修图Agent，通过“学我修图”“学TA 修图”“批量精修”等技能，高效实现审美复制和出片需求。我们认为Picchi 在产品思路和定位用户中有别于美图秀秀，且较通用大模型的生成效果更专业更具审美，有望带来公司生活场景用户的进一步扩圈。
　　ToB 端，站酷、美图设计室、开拍、RoboNeo 更新升级， Artflo、MVLAND、MeituHub 全新发布，生产场景产品核心围绕直接交付成果，产品设计上通过AgentTeams 让多个Agent 进行分工协作，完成复杂工作流；服务模式上推出真人创作服务。我们认为凭借此前在设计创意领域的积累，公司在影像创意产品上的思路更清晰，多模态生产交付商业化空间可期。
　　盈利预测与投资建议
　　我们维持此前预测，预计公司26~28 年经调整归母净利润为13.53/16.53/19.54 亿元，采取PE 估值，根据可比公司的平均估值水平，给予美图2026 年18xPE 估值，对应市值238 亿元人民币、273 亿港元（港币兑人民币汇率0.87），目标价5.96 港元/股，维持“买入”评级。
　　风险提示生活产品迭代不及预期、海外业务拓展不及预期、生产力产品进展不及预期