工业富联(601138)：AI算力需求持续爆发云计算与高速网络业务协同发力-格隆汇

机构：长江证券
研究员：杨洋/蔡少东

　　4 月28 日，工业富联发布2026 年第一季度报告，报告期内公司实现营业收入2510.78 亿元，同比增长56.52%；实现归母净利润105.95 亿元，同比增长102.55%，利润增速显著高于营收增速；扣非后归母净利润为102.50 亿元，同比增长109.05%；经营活动产生的现金流量净额达250.24 亿元，同比大幅增长1826.20%。
　　事件评论
　　AI 业务延续高爆发态势，云计算与高速网络双线并进。受全球AI 算力需求持续高增驱动，公司云计算业务2026 年第一季度营业收入同比增长1 倍，继续担当整体增长的主引擎。其中，AI 相关产品出货量高速攀升，AIGPU 机柜同比出货量增长3.8 倍，AIASIC 服务器出货量同比增长3.2 倍。公司与全球头部云服务商客户的合作持续拓展深化，产线自动化交付水平不断升级，整体出货效率稳步增强。通讯及移动网络设备方面，800G 及以上高速交换机出货量同比增长1.6 倍，环比增长46%，CPO 全光交换机样机已开始出货，标志着公司在下一代数据中心网络设备领域取得实质性突破。
　　公司之所以能够充分受益于此轮AI 浪潮，享受到第二轮成长曲线，除了行业因素外，也与公司自身禀赋密不可分，战略定位、客户结构、制造实力等缺一不可。公司的战略定位紧跟时代发展，目前已形成“2+2”新型战略，在深耕“高端智能制造+工业互联网”核心业务的同时，于AI 大数据及机器人领域取得显著成效——2025 年AI 服务器及相关业务爆发式增长，持续拓展工业人工智能研发应用。公司在客户结构方面与全球头部客户建立了深度的技术共研关系，公司在客户结构方面与客户有着深度的合作，无论是在通讯及网络设备业务中网络设备主要客户里面的Cisco、CommScope、华为、Nokia、Ericsson、Apple等客户，还是在云计算业务中Nvidia、AWS、微软、谷歌、Oracle、字节跳动、阿里、腾讯等客户，都是行业内全球领先的头部客户。我们预计公司2026-2028 年实现归母净利润601.01、792.01、995.31 亿元，维持公司“买入”评级。
　　风险提示
　　1、AI 行业发展不及预期；
　　2、服务器代工行业竞争格局加剧。

工业富联(601138)：AI算力需求持续爆发 云计算与高速网络业务协同发力

工业富联(601138)：AI算力需求持续爆发云计算与高速网络业务协同发力