下载格隆汇APP
下载诊股宝App
下载汇路演APP
社区
会员
机构：开源证券
研究员：黄泽鹏
公司发布年度业绩：FY2026 实现营收943.98 亿港元（同比+5.3%，下同）、归母净利润90.04 亿港元（+52.2%）；此外，董事会宣派末期股息每股0.45 港元。考虑公司持续推进品牌转型与产品优化，我们上调公司2027-2028 财年盈利预测并新增2029 财年盈利预测，预计2027-2029 财年归母净利润为100.27/109.33/120.34亿港元（2027-2028 财年原值为92.17/100.50 亿港元），对应 EPS 为1.00/1.09/1.20港元，当前股价对应PE 为12.8/11.7/10.6 倍，维持“买入”评级。
同店销售延续增长、定价首饰表现佳，盈利能力提升
分地区看，FY2026 公司在中国内地/中国内地以外市场营业额分别实现同比+1.9%/+22.0%，内地以外市场表现更好，主因内地黄金税改造成跨境价格差距扩大，带动内地旅客消费上升。分产品看，FY2026 公司定价首饰/计价黄金首饰/钟表营业额分别实现同比+15.7%/+3.0%/-6.1%。同店方面，公司中国内地直营FY2026 同店销售同比+6.9%。此外，2026 年4 月1 日至5 月31 日公司中国内地/港澳及其他市场同店销售分别同比+19.7%/+40.6%，呈现良好增长势头。盈利能力方面，FY2026 公司毛利率32.3%（+2.8pct），主要受益于金价上涨及高毛利的标志性产品系列销售贡献提升，经营利润率升至20.0%（+3.6pct），受益于公司有效的成本控制。销售/管理费用率分别为9.1%/4.0%，同比分别-0.6pct/-0.2pct。
新开门店带动店效增长，产品结构升级、类别拓展
（1）渠道：FY2026 中国内地周大福主品牌净关店969 家，期末总数5305 家。
店龄不足两年新店月均零售值约160 万港元（+57%），约为已关闭门店的2-3 倍，预期 FY2027 关店数目将大幅减少；此外公司全球首家旗舰店进驻香港广东道，强化高端定位。（2）产品：公司传福、传喜等标志性产品系列持续热销，FY2027推出万相系列受市场欢迎；定价黄金产品在中国内地的零售值占比提升至35.4%，同比+4.8pct，此外公司推出新业务线周大福家居，拓宽产品类别。
风险提示：金价大幅波动；新品推出不及预期；门店调优不及预期。