下载格隆汇APP
下载诊股宝App
下载汇路演APP
社区
会员
机构：中金公司
研究员：吴婉桦/俞波/张琎
首次覆盖皓元医药（688131）给予跑赢行业评级，目标价90.00元，基于PE 估值法，对应2026/2027 年56.1x/41.7x。理由如下：
全球新药研发需求持续回暖，前后端一体化平台核心受益。
伴随国内创新药融资环境改善、License-out 交易活跃度提升以及研发投入恢复，海外及国内研发景气度呈现清晰的边际向上趋势。我们认为皓元公司作为“前端生命科学试剂+后端创新药CDMO”一体化平台，有望受益于研发复苏带来的需求释放。
前端业务外拓海外市场，后端CDMO 进入订单兑现期。公司前后端业务呈现双轮驱动态势，生命科学试剂业务仍保持较快增长，海外市场表现亮眼；同时，创新药CDMO 项目储备不断丰富，在手订单持续改善。我们认为，伴随前期扩建产能利用率逐步爬坡与在研项目向前推进，后端业务正由投入期走向收入与盈利的兑现期。
布局全球ADC CDMO 高景气赛道，一体化能力领先。公司已完成ADC linker、小分子payload 以及大分子CDMO 的全方位协同布局，在持续高景气的ADC 赛道中建立了差异化技术壁垒。我们预期，随着ADC 项目持续导入、海外客户拓展以及全球药企供应链认证推进，公司业务结构有望由早期的研发服务向高附加值商业化生产升级。
我们与市场的最大不同？公司前端业务具备增长持续性和规模效应，后端业务推进顺利具备有放量潜力。
潜在催化剂：订单超预期，产能利用率爬坡超预期。
盈利预测与估值
我们预计公司2026-2027 年EPS 分别为1.60 元、2.16 元，2025-2027 年CAGR 为38.2%。首次覆盖给予跑赢行业评级，目标价90 元，对应26.9%的上行空间，目标价对应2026/2027 年P/E 为56.1x/41.7x，当前股价对应2026/2027 年P/E 为44.2x/32.8x。
风险
技术与研发，人才流失及技术泄密，存货减值，竞争加剧，医药行业研发投入下降，行业政策变化，宏观环境风险，地缘政治。