汇丰控股(00005.HK)：“禀赋-客户-价值”飞轮高效运转的轻型银行范本-格隆汇

机构：中金公司
研究员：吕松涛/张帅帅

　　公司近况
　　公司近期举办公司日活动，详细介绍公司战略及业务细节1。
　　评论
　　“更简单、更高效”：聚焦优势业务领域，持续强化护城河。公司2025 年1 月重塑业务架构，强调“双本地全能银行（HK、UK）+跨境业务（CIB、IWPB）”。公司表示当前已成为中国香港第一全能银行、英国第一贸易银行、亚洲第一交易银行、亚洲第一财富管理银行，在四大业务领域均拥有突出竞争力。
　　“以客户为中心”：经营优势带来强大客群基础。个人侧，汇丰香港、恒生银行分别拥有超700 万和300 万零售客户。作为对比，根据香港政府统计数据，2025 年底中国香港常住人口仅750 万人。企业侧，汇丰香港拥有36.7 万企业客户，服务覆盖95%的亚洲200 大企业与95%的亚洲前100 大金融机构；恒生银行拥有近10 万企业客户，每4 家中国香港中小企业，就有一家使用恒生银行对公服务。
　　（后接正文）
　　盈利预测与估值
　　维持盈利预测基本不变。公司交易于1.8x/1.7x 2026E/2027EP/B，我们维持170.80 港元目标价不变，对应2.1x/2.0x2026E/2027E P/B与17.71%上行空间，维持跑赢行业评级。
　　风险
　　财富管理业务增速不及预期，宏观经济下行拖累资产质量。