速腾聚创(2498.HK)：引领激光雷达数字化转型 AC系列获机器人定点-格隆汇

机构：国泰海通证券
研究员：刘一鸣/石佳艺

　　本报告导读：
　　泛机器人激光雷达销量首次超过ADAS 激光雷达，AC 系列即将正式开启量产序幕，长期看好激光雷达在具身智能领域丰富的应用机会。维持“增持”评级。
　　投资要点：
　　维持“增持” 评级。速腾聚创 2026 年一季度相较于 2025年一季度大幅减亏，机器人销量同比超14 倍增长、ADAS 在手订单超900 万颗。考虑到后续规模效应、自研芯片替换，公司盈利能力有望逐季环比上行。我们预测 2026-2028 年EPS 分别0.14/0.72/0.99 元，参考可比公司，给予速腾聚创2026 年6 倍PS。目标价46.80 港元（按1 港元=0.87 元换算），维持“增持”评级。
　　速腾聚创发布2026 年一季报，2026 年一季度实现营业总收入4.6 亿元，同比+40%，归母净利润-0.6 亿元，25 年同期为-1.0 亿元；毛利率为21.7%，同比-1.8pcts，毛利率同比变动主要受产品结构影响，其中新量产的EMX 产品处在量产初期，制造费用较高。
　　芯片持续迭代保持技术领先，凭借自研SPAD-SoC 芯片持续引领行业数字化转型。2026 年4 月发布“凤凰”和“孔雀”两款突破性自研芯片，有望在2026 年内量产，此两款数字化芯片有望驱动行业向数字化转型，并提升激光雷达在L3 及L4 领域的贡献度。
　　AC 系列正式获得具身智能产业定点。Active Camera 解决方案获欧洲头部人形机器人制造商批量订单，推动机器人平台从验证阶段迈入全面量产。
　　风险提示：智能驾驶渗透不及预期；新能源车销量不及预期；原材料价格大幅上涨。