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机构：华创证券
研究员：于一铭/邢艺凡
公司发布2025 年报及2026 年一季报， 2025 年全年实现营业收入110.82 亿元，同比增长5.53%，实现归母净利润3.64 亿元，同比减少45.81%；26Q1 实现营业收入26.44 亿元，同比减少1.01%，实现归母净利润0.52 亿元，同比减少73.65%。
评论：
汽车及高端装备业务高速增长，自主智能产品崭露头角。公司25 年整体利润端短期承压，主要由于：1）股份支付费用5756 万元；2）电芯生产设备等相关资产处置、减值及商誉减值共影响净利润约0.95 亿元；3）关税政策波动、关键大宗商品及电芯价格上涨、公司新业务未形成规模等因素影响毛利率，25年综合毛利率21.54%，同比-1.44pct。分业务看，2025 年公司工具和家电、汽车和高端装备、新能源、自主智能产品业务收入分别为84.71/12.90/12.79/0.42亿元，同比分别+6.14%/+50.84%/-22.71%/+312.23%。汽车和高端装备业务成为增长主引擎，同时作为第二增长曲线的自主智能产品实现高速增长。
汽车及高端装备多点开花，AI 相关新场景打开成长空间。25 年公司汽车和高端装备板块实现收入12.90 亿元，同比增长50.84%，毛利率27.31%，同比-1.2pct；26Q1 仍实现同比增长。其中：1）汽车业务：25 年实现收入7.49 亿元，同比增长95.72%。公司汽车领域核心产品第一代激光雷达电机量产两年出货超100 万台，25 年销量在车载转镜激光雷达电机领域市占率达30%以上；充电桩产品通过核心Tier1 供应商间接进入全球头部车企供应链，实现海外份额快速提升。2）机器人业务：实现收入2.94 亿元，同比增长39.61%。针对人形机器人，公司依托空心杯电机推出灵巧手“灵驱微擎”执行器，已获客户小批量试产订单。3）工业业务：实现收入2.45 亿元，同比下降6.36%。公司在保持3C 电子制造、激光设备、数控机床、纺织印刷等传统优势领域持续深耕的基础上，持续拓展半导体领域探针台、分光机、激光切割机、固晶/共晶机等高精度控制方案。4）AI 数据中心能源：公司凭借在电源领域的积累，推出高效服务器电源解决方案，并与海外数据中心头部电源客户达成合作；电机产品获得头部企业新一代AI 数据中心液冷服务器厂商供应商定点。
自主智能产品打造第二曲线，云储云充步入关键放量年。自主智能产品是公司以“四电一网+AI”技术为底座，从部件向“整机+场景方案+云平台数据运营”模式延伸的第二增长曲线，25 年该业务实现收入0.42 亿元，同比增长312.23%，26Q1 收入延续显著增长态势，商业模式与市场方向的正确性得到验证。云储方面，2025 年工商业储能标杆项目已实现交付，26Q1 中标头部能源资产管理公司储能项目，海外渠道已建立并批量出货；云充方面，已实现20-400kW 一体式直流桩、320kW-1.12MW 充电堆产品的快速迭代与批量出货，积极推进主力机型的国标3C 强制认证和一级能效认证；海外市场依托小直流产品加速布局；截止25 年底，AI 数能云平台已连接储能及充电设备数百台，随着接入AI数能云平台的设备持续增加，数据驱动的闭环竞争优势有望逐步突显。
投资建议：公司作为智能控制器行业领军者，传统工具及家电业务基本盘稳固；汽车及高端装备业务受益于汽车电动化、智能化以及AI 算力基础设施建设浪潮，已成为公司核心增长引擎，在激光雷达电机、机器人执行器、数据中心能源等新兴领域卡位优势明显。同时，公司积极打造自主智能第二增长曲线，云储、云充业务模式已得到初步验证，有望在市场增长背景下快速放量。我们预计26-28 年实现归母净利润分别5.34/6.36/7.45 亿元，结合可比公司平均估值，考虑新赛道布局有望打开长期成长空间，给予26 年35x PE 估值，对应目标价15.00 元/股，维持“推荐”评级。
风险提示：市场需求不及预期、新业务发展不及预期、原材料涨价、国际贸易政策变化等风险。