香港交易所(00388.HK)：海外流动性收紧趋势延续赴港上市提速贡献增量市值-格隆汇

机构：长江证券
研究员：吴一凡/程泽宇

　　4 月，港股整体震荡，港交所上市证券交投活跃度维持高位，预计业绩有望延续增长。
　　事件评论
　　业务分部：1）现货市场，香港股市整体震荡，港股及南向ADT 同环比下降，北向ADT同环比有所增长，整体仍位于历史高位。4 月，恒生指数、恒生科技较2025 年末分别+0.6%、-11.7%；港交所月度ADT 为2535 亿港元，环比、同比分别-16.6%、-7.7%；北向交易月度ADT 为3416 亿港元，环比、同比分别+0.02%、+88.5%；南向交易月度ADT为1079 亿港元，环比、同比分别-20.3%、-10.4%。2）衍生品市场，期货期权成交环比均有所下降。4 月，期货ADV 为66.8 万张，环比、同比分别-19.3%、-20.6%；期权ADV为98.4 万张，环比、同比分别-17.5%、-2.0%。截至4 月底，牛熊证、衍生权证及界内证ADT 为160 亿港元，环比、同比分别为-25.4%、-12.9%。3）LME 成交量同环比均有所下降。4 月，LME 日均成交张数为87.1 万张，环比、同比分别-5.5%、-1.0%。4）一级市场，4 月港股IPO 规模同环比均实现高增。4 月港股共有8 只新股上市，合计规模为418 亿港元，环比、同比分别+132%、+1344%；新上市衍生权证、牛熊证分别为642、2,205 个，同比分别-25%、-30%，环比分别-47%、-35%。5）港交所投资收益相关利率环比有所上行。截至4 月底，HIBOR 6 个月、HIBOR 1 个月、HIBOR 隔夜、美国隔夜银行基金利率分别为2.73%、2.44%、2.89%、3.64%，环比分别+0.06pct、+0.21pct、+0.12pct、+0.00pct，同比分别-1.30pct、-1.51pct、-1.61pct、-0.69pct。
　　海内外宏观环境：1）国内方面，经济景气度仍处扩张区间，供需两端保持强劲。4 月中国制造业PMI 为50.30%，环比下降0.10pct，处于荣枯线上方。需求端，4 月制造业PMI新订单指数、新出口订单指数分别为50.6%、50.3%，环比分别-1.00pct、+1.20pct。供给端，4 月制造业生产指数为51.5%，环比+0.10pct。2）海外方面，降息预期明显降温，海外流动性收紧压力持续。2026 年4 月，美联储宣布暂缓降息，决定维持联邦基金利率的目标区间至3.5%-3.75%。根据CME group 提供的美联储降息预期数据显示，2026 年不降息。4 月，美国非农就业人口新增11.50 万人，强于市场预期；失业率为4.30%，符合市场预期；4 月，核心CPI 同比增速为2.80%，超出市场预期。
　　投资建议：截至2026 年5 月12 日，公司PE 为28.48x，处于2016 年以来历史11%的分位，具备一定的配置性价比，预计伴随互联互通政策持续加码香港资本市场，港股市场流动性将持续抬升，市场整体活跃度及估值有望随之提升。预计公司2026-2028 年实现收入及其他收益347/378/405 亿港元，归母净利润为217/237/256 亿港元，对应PE 估值分别为24.8/22.7/21.0 倍，给予买入评级。
　　风险提示
　　1、权益市场大幅回调；2、上市制度改革不及预期；3、互联互通进展缓慢；4、美联储政策不确定性。

香港交易所(00388.HK)：海外流动性收紧趋势延续 赴港上市提速贡献增量市值

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