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机构：长江证券
研究员：吴一凡/程泽宇
香港交易所发布2026 年一季报。公司2026Q1 实现收入及其他收益82.03 亿港元，同比+19.63%；实现归母净利润51.88 亿港元，同比+27.25%。
事件评论
公司业绩延续高增趋势，交易和上市类相关收入均表现强劲。2026Q1，香港交易所实现营业收入82.03 亿港元，同比增长19.63%；归母净利润51.88 亿港元，同比增长27.25%。
分收费模式来看，2026Q1，交易及交易系统使用费、联交所上市费、结算及交收费、存管托管及代理人服务费、市场数据费、投资净收益同比增速分别为+18.33%、+34.07%、+32.52%、+46.75%、+14.91%、-3.90%，占营收比重为36.51%、6.67%、25.78%、4.13%、3.85%、15.62%。其中，交易及交易系统使用费与结算及交收费的增长源于现货、衍生品与商品分部交投活跃度提升。
现货、衍生品与商品市场交投活跃度大幅提升，推动交易费和结算费高增。1）现货市场方面，2026Q1 联交所股本证券日均成交额同比上涨13.3%，沪深股通、沪深港通日均成交额分别同比+69.6%、+11.5%，使得交易费、结算及交收费同比分别+21.4%、+32.2%。
2）衍生品市场方面，2026Q1 衍生品交易费及交易系统使用费同比增长3.4%，主要系衍生权证、牛熊证及权证活跃度提升带动费用增长。3）商品市场方面，LME 金属合约日均成交量同比上升22.5%，使得商品分部交易费同比增长33.9%。
现货及衍生品上市数目的增加带动上市费用同比高增。1）现货市场方面，2026Q1 联交所上市费用同比增长36.7%，新上市公司40 家，募资金额同比增长490.4%。2）衍生品市场方面，2026Q1 衍生品市场联交所上市费同比增长31.3%至2.60 亿港元，主要源于新上市衍生权证数目同比高增。
Q1 投资净收益有所承压，投资收益率同比下降。1）2026Q1 公司投资净收益实现12.81亿港元，同环比分别-4%、+5%。2）2026Q1 保证金及结算所基金投资收益同比增长2.82%，年化投资收益率同比下降0.45pct 至1.11%，平均资金金额同比增长45.04%，资金规模高增主要源于保证金要求提高加上未平仓合约增加。3）公司资金的投资收益净额为4.41 亿港元，同比下降14.53%；公司资金规模为391 亿元，同比+3.71%；年化投资收益率为4.51%，同比下降0.96pct，主要系购置港交所永久总部物业，外部组合规模及收益减少。
中长期来看，伴随一系列互联互通政策的加持，预计港股市场流动性将持续抬升，市场整体活跃度及估值有望随之提升。预计公司2026-2028 年实现收入及其他收益338.83/358.00/375.79 亿港元，归母净利润为217.24/228.85/239.60 亿港元，对应PE 估值分别为24.50/23.26/22.21 倍，给予买入评级。
风险提示
1、权益市场大幅回调；2、上市制度改革不及预期；3、互联互通进展缓慢；4、美联储政策不确定性。