香港交易所(0388.HK)2026年一季报点评：交投情绪持续高涨推动业绩再创历季新高-格隆汇

机构：光大证券
研究员：王一峰/黄怡婷

　　事件：
　　2026年一季度，香港交易所总收入82.0亿港币，同比+19.6%，季环比+12.2%；主要业务收入76.9亿港币，同比+21.7%，季环比+15.3%；归母净利润51.9亿港币，同比+27.3%，季环比+19.7%；EBITDA利润率为81%，同比+3pct，季环比+3pct。
　　点评：
　　交投活跃度继续高涨推动一季度营收及盈利再创历季新高。2026年一季度，公司实现总营收82.0亿港币，同比+19.6%，季环比+12.2%；归母净利润51.9亿港币，同比+27.3%，季环比+19.7%。现货及商品市场成交量增加及新股市场持续活跃推动一季度营收及盈利再创历季新高。拆分来看：
　　1）一季度交易费、交易系统使用费、结算及交收费合计收入51.1亿港币（占营收比例62.3%，同比+2.1pct），同比+23.8%，季环比+19.6%，主要受益于港股市场交投情绪持续高涨，一季度日均成交额在较高基数下同比/环比分别增长14.0%/20.4%至2767亿港币。
　　2）一季度投资收益净额12.8亿港币（占营收比例15.6%，同比-3.8pct），同比-3.9%，季环比+5.2%。其中，公司资金投资收益净额4.4亿港币，同比-14.5%，主要受外部组合资金金额减少影响；季环比-22.9%，主要受25Q4非上市股本投资估值录得非经常性收益（1.6亿港币）影响；回报率4.5%，同比-1.0pct。保证金与结算所基金投资收益净额8.4亿港币，同比+2.8%，季环比+30.0%，主要受益于保证金规模增加，但HIBOR利率下行使得投资回报减少抵消部分增幅；回报率1.1%，同比-0.5pct。
　　3）一季度联交所上市费收入5.5亿港币（占营收比例6.7%，同比+0.7pct），同比+34.1%，季环比+5.0%，主要受益于新上市衍生权证数目及被没收上市费的宗数增加。
　　港股市场ADT延续高增，北向交易及债券北向通日均成交额创季度新高。从市场成交主要数据来看，2026年一季度，1）联交所股本证券日平均交易额2553亿港元，同比+13.3%，季环比+21.6%；2）衍生品市场日平均交易额214亿港元，同比+23.7%，季环比+7.5%；3）北向交易及南向交易的日平均成交金额分別为3241亿人民币（季度新高）及1225亿港元，分别同比+69.6%/+11.5%，季环比+40.2%/+15.9%。此外，港股通日均交易额占联交所日均交易额的比例为44.3%，同比-1.0pct；4）多元化产品布局下，期交所衍生品合约/联交所股票期权合约平均每日成交张数分别为89/94 万张，分别同比-1.8%/-2.2% ，季环比+18.8%/+9.8%；债券北向通每日成交额504亿人民币（季度新高），同比+8.9%，季环比+63.6%。
　　新股上市数目同比大幅增长，融资额继续位居全球领先地位。2026 年一季度，中国香港新股市场保持强劲势头，港交所新上市公司40 家，同比+135.3%；共募集资金1104 亿港元，同比增长近5 倍，稳居全球第一新股集资中心地位。截至26Q1 末，港交所共有431 例上市申请正在排队，项目储备较上年末进一步提升24.9%。
　　投资建议：攻守兼备的稀缺标的，维持“增持”评级。今年以来港股市场交投活跃度继续提升，中国内地投资者及国际投资者的踊跃参与带动港股通及沪深股通交投稳健增长；新股市场亦保持强劲势头，公司稳居全球新股融资中心榜首，推动业绩再创季度新高。当前市场情绪持续高企，新股上市申请数目源源不断，未来随着公司继续推动产品、平台及合作伙伴关系方面的战略措施，加强亚洲市场与中国经济增长的联系进而吸引全球资本，港股市场有望迎来更多机遇。我们维持公司2026-2028 年归母净利润预测190/212/240 亿港币，当前股价对应26-28年PE 估值为27.5X/24.6X/21.8X，维持“增持”评级。
　　风险提示：二级市场大幅波动；市场成交量下降；海外地缘政治风险。