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机构：东吴证券
研究员：孙婷/何婷
事件：香港交易所发布2026 年一季度业绩：1）实现收入及其他收益82亿港元，同比+20%，归母净利润52 亿港元，同比+27%。单季度业绩再创历史新高，业绩高增长主要是由于内地投资者及国际投资者积极参与离岸市场，带动港股现货市场成交额持续增长，沪深股通日均交易额创历史新高；港股IPO 延续强劲，募资金额全球领先。2026Q1 ROE 9.16%，同比+1.5pct。
成交量创多项单日新高，IPO 募资金额全球领先。2026Q1 现货分部实现收入42 亿港元，同比+26%，收入占比51%。1）现货市场日均交易额同比+13%至2550 亿港元。沪深港通北向及南向每日平均成交额分别为3241 亿元和1225 亿港元，分别同比+70%和+11%。债券通北向通日均交易额504 亿元，同比+9%。2）联交所IPO 发行40 家，同比增长135%，总融资额1104 亿港元，同比增长4.9 倍。截至2026Q1 末港股IPO 排队数达431 个，较2025 年末增长25%。
衍生产品市场成交金额延续升势。2026Q1 股本证券及金融衍生品分部收入18 亿港元，同比+10%，增长主要是由于结构性产品交易及上市活动增加，以及衍生品市场成交量连续创新高。联交所牛熊证及权证等日均交易额同比增长24%至210 亿港元。高基数下，期交所衍生品合约和联交所期权合约平均每日成交张数分别同比-2%和-2%。新上市权证、牛熊证数量分别同比+63%、-1%。
商品分部：2026Q1 收入10 亿港元，同比+39%。2026Q1LME 收费交易的日均成交总额同比+26%。
数据及连接分部：2026Q1 收入6 亿港元，同比+10%，主要是由于交易所参与者使用领航星/中华通中央交易网关的用量增加，网络费同比增长11%。此外新客户订购增长以及现有客户使用量增加导致设备托管服务费同比增加了10%。
公司项目：2026Q1 公司项目收入5 亿港元，同比-3%。公司内部投资收益4 亿港元，同比-15%，主要是由于外部组合收益下滑较多。年化投资净回报4.51%，同比-1pct。公司平均资金余额同比增+4%至391 亿港元。
盈利预测与投资评级：香港市场交投活跃，我们预计IPO 发行有望延续升势，看好香港交易所α与β同步优化，进一步兑现发展前景。我们维持此前盈利预测，预计港交所2026-2028 年股东应占溢利分别为189.66/205.12/224.15 亿港元，对应增速分别为7%/8%/9%。当前股价对应PE 估值分别为28.06x /25.95x /23.75x，维持“买入”评级。
风险提示：香港现货及衍生品交易量大幅萎缩；互联互通进展停滞；LME改革效果不达预期，量价齐跌。