南京银行(601009)：打造国内一流的区域综合金融服务商-格隆汇

机构：国信证券
研究员：王剑/陈俊良/田维韦/刘睿玲/张绪政

　　南京银行是一家大型城商行。南京银行是中国20 家系统重要性银行之一，网点覆盖江苏全境及京沪杭，并积极探索综合化经营道路。公司是一家大型城商行，2026 年一季度末总资产超过3.2 万亿元。
　　区域经济转型升级带来新需求。（1）南京银行主要业务区域位于江苏省，2025 年末在江苏省内的贷款投放占比达到83.82%。（2）江苏省经济总量大，经济增长快，经济转型升级为南京银行带来新的金融需求。2025 年江苏省GDP 位居全国第二，且连续实现5%以上的增速。江苏省持续推动经济转型升级，效果明显，全省产业结构的科技含量持续提升。尽管整体固定资产投资增速回落，但重点领域投入加快，为南京银行业务发展带来新需求。
　　南京银行将“打造国内一流的区域综合金融服务商”作为战略愿景，对公贷款、零售负债业务表现亮眼，金融市场业务利润贡献维持稳定。（1）对公方面，南京银行资源持续向实体倾斜，对公存贷款规模持续增长，其中对公贷款增速亮眼，近几年对公贷款增速保持在两位数水平。（2）南京银行零售业务稳步发展，零售存贷款规模及零售AUM 持续增长。其中零售负债业务表现亮眼，零售存款近几年一直保持较高增速，2025 年末零售存款余额同比增长24.66%，2025 年末零售AUM 同比增长21.23%。（3）金融市场业务是南京银行重要的利润来源，公司的资金业务税前利润占全行利润总额的比重近几年一直维持在40%左右。
　　南京银行业绩增长快，盈利能力强，后续关注公司不良生成走势是否回落。
　　南京银行近几年资产规模、收入及利润增速均快于同业整体水平，ROA、ROE等也高于同业平均水平。公司不良贷款率及拨备覆盖率好于同业，但不良生成率较高。公司2025 年不良生成率同比企稳，后续走势需要关注。
　　盈利预测与估值：我们预计公司2026-2028 年归母净利润236/256/275亿港元，同比增长8.0%/8.6%/7.3%，EPS 分别为1.91/2.07/2.22 元，对应PE 为5.9/5.4/5.1 倍，PB 为0.70/0.64/0.59 倍。综合绝对估值和相对估值，我们认为公司合理股价在11.61-13.58 元，相较当前股价有大约3%-21%溢价空间，首次覆盖给予“中性”评级。
　　风险提示：估值的风险、盈利预测的风险、政策风险、财务风险以及市场风险等。